交通银行(601328)：业绩稳健增长

事件：


　　3 月27 日，交通银行发布2025 年报。2025 全年，公司实现营业收入2650.71 亿元，同比增长2.02%；实现归母净利润956.22 亿元，同比增长2.18%；年化加权ROE 为8.38%，同比下降0.7pct。


　　点评摘要：


　　营收净利增速均超2%。2025 年，交通银行实现营收2650.71 亿元，同比增长2.02%，增速环比2025 年前三季度提升0.22pct。其中，净利息收入1730.75 亿元，同比增长1.91%，占营收比重为65.29%。非利息收入919.96 亿元，同比提升2.22%，占营收比重较2025 年前三季度下滑0.85pct。2025 年拨备前利润、归母净利润分别同比增长1.6%、2.18%。


　　规模持续扩张。2025 年末，交通银行生息资产总计15.01 万亿元，同比增长4.5%。其中，贷款、金融投资、同业资产分别同比+6.6%、+4.8%、-9.5%，占生息资产比重分别为59.3%、30.2%、5.9%。对公贷款、零售贷款分别同比增长8.6%、3%。对公贷款是信贷规模增长的主要贡献来源，其中，批发和零售业扩张势头较为强劲，同比增长26.3%。2025 年末交通银行计息负债余额12.48 万亿元，同比增长4.7%，其中，存款、发行债券、同业负债分别同比+5.8%、+0.1%、-0.1%。


　　净息差企稳。2025 年，交通银行净息差录得1.2%，环比持平。生息资产收益率、计息负债成本率分别录得2.92%、1.84%，较25H1 分别压降12bp、11bp，其中贷款收益率较25H1 下行13bp 至3.03%，存款成本率较25H1 改善11bp 至1.74%。


　　非息收入稳定增长。手续费及佣金净收入381.83 亿元，同比增长3.44%，其中，理财业务、代理类收入同比增长16.98%、10.17%，财富管理业务持续发展。净其他非息收入538.13 亿元，同比增长1.38%。其中，受市场利率波动影响，投资收益同比减少9.94%。


　　资产质量维稳。2025 年，交通银行不良贷款率为1.28%，环比微增2bp，资产质量保持稳健。其中，对公贷款不良率较25H1末改善11bp 至1.19%，个人贷款不良率较25H1 末提升24bp 至1.58%，个人贷款风险持续暴露，其中，个人经营性贷款不良率较25H1 提升58bp 至1.94%，或是个人不良贷款率上升是主要原因。逾期率录得1.46%，较25H1 环比提升4bp。


　　拨备覆盖率环比下降1.6pct 至208.4%。贷款拨备率环比提升2bp 至2.67%。


　　盈利预测与估值：


　　交通银行2025 年营收净利增速领先国有大行，资产质量保持稳定。我们预测公司2026-2028 年归母净利润同比增长为2.8%、3.21%、3.8%，对应BPS：13.4、14.43、15.87 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：经济复苏节奏较慢，不良资产大幅暴露，息差下行压力加大

□.刘.杰    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司