继峰股份(603997)2025年年报点评：2025年扭亏为盈 乘用车座椅持续高速增长

本报告导读：


　　继峰股份2025 年实现业绩扭亏为盈，我们认为公司在经过多年整合后欧洲经营成本显著下降，同时乘用车座椅业务规模效应显现，盈利能力大幅增长，公司有望迎来业绩释放的拐点。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，给予目标价 15.62 元。我们预计 2026-2028 年EPS 分别为0.71/0.91/1.12 元，参考可比公司估值，给予公司2026年22 倍PE，对应目标价15.62 元，维持增持评级。


　　2025 年实现扭亏为盈，盈利能力持续改善。2025 年公司实现营收227.83 亿元，同比+2.37%（剔除出售的美国TMD 公司影响，同比+8.23%），归母净利润4.54 亿元，同比扭亏为盈，毛利率16.09%，同比+2.05pct，净利率1.99%，同比扭亏，2025 年公司实现扭亏我们判断主要由于公司全方位降本增效措施的持续落实，以及乘用车座椅业务规模效应显现带来盈利能力的大幅增长。分单季度看，2025Q4 公司实现营业收入66.51 亿元，同比+24.34%，环比+18.60%，归母净利润2.02 亿元，同比扭亏，环比+108.22%，公司2025Q4 收入与利润均创单季度历史新高，毛利率为16.98%，同比+3.98pct，环比+0.50pct，净利率为3.04%，同比+3.70pct，环比+1.31pct。


　　全球整合持续推进，格拉默赋能乘用车座椅海外业务。2025 年公司强力、深入地推进格拉默全方位改革，在总部和运营层面，通过调整格拉默决策层和核心管理团队、全方位掌握底层财务数据、成立全球采购中心等方式实现降本增效。为实现乘用车座椅业务全球战略，公司与格拉默积极拓展欧洲的客户，2024 年和2025 年，公司先后成功获得BMW AG、某欧洲豪华品牌主机厂的乘用车座椅项目订单，在公司乘用车座椅业务的全球战略布局中，格拉默的协同合作发挥了不可替代的作用。


　　乘用车座椅业务规模效应显现，盈利能力大幅增长。2025 年，公司乘用车座椅业务实现营业收入（含座椅开发模具收入）56.19 亿元，较上一年同期增长80.68%；实现归母净利润1.01 亿元（去年同期盈亏平衡），同比大幅增长。2025 年，公司乘用车座椅业务在手订单陆续实现量产，随着乘用车座椅业务规模的持续扩大，规模效应开始显现，同时结合降本措施的实施，进一步提高了乘用车座椅业务的盈利水平。我们预计以乘用车座椅为核心的战略新兴业务的持续高速发展有望为公司业绩贡献重要增量。


　　风险提示。汽车行业增长不及预期；海外汇率波动；原材料价格大幅波动；新业务推进不及预期；海外地缘政治风险。

□.刘.一.鸣./.房.乔.华    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司