思特威(688213)：高端产品矩阵完善 构建“3+AI”发展战略

事件:


　　思特威于2026 年3 月27 日发布2025 年年报：公司2025 年实现营业收入90.31 亿元，同比+51.32%，归母净利润10.01 亿元，同比+154.94%；2025Q4 实现营业收入27.14 亿元，同比+54.16%，归母净利润3.02 亿元，同比+152.54%。


　　投资要点:


　　四大领域收入高增。2025 年实现营业收入90.31 亿元， 同比+51.32%，归母净利润10.01 亿元，同比+154.94%。(1)智慧安防及AIoT 应用市场行业收入为24.88 亿元，同比+52.38%，安防领域持续稳居全球领先地位，稳固营收基本盘；(2)智能手机收入为46.75亿元，同比+43.03%，LOFIC 技术引领高端影像能力进阶，中高端智能手机产品出货量大幅提升；(3)汽车电子收入11.22 亿元，同比+113.02%，车载CIS 覆盖1MP~8MP 分辨率，为多种ADAS 应用提供精准可靠的实时影像；(4)AI 智视生态收入为7.45 亿元，同比+38.12%，公司以人工智能作为核心驱动力，构建视觉AI-AI 互连-端侧AI ASIC 全链路技术生态的“3+AI”发展战略。


　　应收账款伴随公司规模扩大而上升。2025 年年末应收账款余额达20.45 亿元，同比+235.58%，同比增量中有超9 亿元是用于小米和OPPO 的旗舰及中高端手机的主摄、副摄芯片产品，有超3 亿元是向比亚迪、海康威视的供货。截至3 月27 日，2025 年末的应收账款已收回91%。


　　高端产品矩阵完善，构建“3+AI”发展战略。公司以人工智能为核心，构建视觉AI-AI 互连-端侧AI ASIC 全链路技术生态的发展战略。


　　视觉AI 领域，公司构建了完整的产品矩阵，覆盖大疆创新、华睿科技、海康机器人、科沃斯、追觅、石头、云鲸等头部客户；与奥比中光等公司配合向多家机器人品牌客户提供CMOS 图像传感器，应用于各类服务机器人和具身机器人。AI ASIC 芯片领域，全资子公司飞凌微前瞻性布局视觉AI ASIC 芯片，形成AI ASIC+Sensor 的端侧视觉组合方案，支持多路传感器输入和高性能AI-ISP，并提升了NPU算力，为车载与机器人的端侧视觉应用提供更多解决方案。未来公司将有序布局边缘计算芯片、SerDes 芯片、Micro LED 光互连、物　　理互连等关联业务，与CIS 业务形成协同效应。


　　n 盈利预测和投资评级：思特威是全球领先CMOS 图像传感器制造商，坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立的发展战略；未来有望受益于CMOS 图像传感器技术水平的提升、新兴应用场景的不断涌现以及AI 应用的增长。我们预计公司2026-2028 年营收分别为122.27、150.71、181.68 亿元，同比分别+35%、+23%、+21%，归母净利润分别为14.98、20.05、24.26亿元，同比分别+50%、+34%、+21%，对应PE 分别为21、16、13 倍，维持“买入”评级。


　　n 风险提示：技术迭代不及预期风险、供应商集中度较高与其产能利用率周期性波动的风险、客户集中度较高的风险、产品应用领域拓展速度不及预期的风险、存货跌价风险、汇率波动的风险、行业周期风险、市场竞争风险、电子半导体行业易受国际地缘政治的风险。

□.傅.麒.丞    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司