林洋能源(601222)：光伏BT加速出表 现金流回笼加码储能布局

公司近况


　　3 月27 日，公司发布预中标国家电网2026 年营销项目计量设备项目公告。3 月28 日，公司发布拟将其持有启东市华尔晟新能源科技有限公司100%股权转让给上海能源公告。


　　评论


　　智能电表业务中标国网大单，海外布局持续深入。公司本次预中标国家电网3 个标段包，智能电表合计总数量27.6 万台，公司预计中标总金额为5556.76 万元，我们测算单台价格为201.3 元。


　　我们认为公司电表业务表现稳健，一方面是公司加大智能配用电产品研发速度，在国内陆续中标大单，市占率有望上升；另一方面公司聚焦欧洲、中东、亚太和非洲市场，全资子公司EGM通过本地化策略深耕海外市场，我们预期智能电表2026 年海外订单占比有望超过50%，有望为今年持续贡献利润。


　　光伏BT业务加快出表，2026 年利润和现金流状况有望优化。近期公司拟出售启东华尔晟股权，股权转让对价为人民币42,100万元，项目交易总价为20.7 亿元。启东华尔晟核心资产为400MW吕四海域滩涂渔光互补光伏发电一期项目。公司预期本次交易利润超过公司2024 年度经审计净利润的10%。根据公告付款时间安排，我们预期该利润有望在2Q26 在报表体现。全年来看，我们预期2026 年在建新能源电站BT项目约1GW，有望于今年和明年陆续出表，加速资金回流，优化财务结构。此外，公司储能业务加速布局，我们预期公司储能今年出货为4GWh，海外占比30%，储能有望成为公司业绩新增长点。


　　盈利预测与估值


　　维持跑赢行业评级不变，由于公司在25 年BT业务处于建设期，未确认销售收入，叠加储能业务处于起步阶段，下调2025 年业绩预测58%至3.1 亿元，维持2026 年业绩预测不变。首次引入2027 年盈利预测10.6 亿元，考虑到公司光伏BT出表进展较好，储能业务加速布局，储能估值中枢较高，上调目标价17%至8.2元，对应26/27 年20/16x P/E，较当前股价有27%上行空间，当前股价对应26/27 年16/13x P/E。


　　风险


　　新能源BT业务出表不及预期，海外布局不及预期，智能配用电市场需求不及预期。

□.石.玉.琦./.刘.佳.妮    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司