潮宏基(002345)：25年利润高增创新高 看好品牌势能延续

公司发布2025 年年报：


　　1、2025 年：收入93 亿元、同比增长43%，归母净利润5.0 亿元、同比增长157%（位于预告中枢偏上），扣非净利润5.2 亿元、同比增长177%（略超预告上限）。剔除减值及子公司股权激励费用影响归母净利润7.43 亿元。


　　2、25Q4：收入30.8 亿元、同比增长86%（较25Q1-3 增速提速），归母净利润1.8 亿元、同比增长247%，扣非净利润2.0 亿元、同比增长266%。


　　分红：拟派股息末期股息0.35 元/股，叠加中期分红全年分红率80.45%。


　　2025 年珠宝业务分拆：


　　1、分销售模式：加盟代理收入58 亿元、同比增长80%，毛利率17.5%、同比提升0.7pct；自营收入20 亿元、同比增长8.35%，毛利率34.1%、同比下滑0.6pct；网络销售收入10 亿元、同比增长2.8%，毛利率19.7%、同比提升2.1pct；其他珠宝业务收入2.7 亿元、同比增长40%。


　　2、分产品：时尚珠宝收入51 亿元、同比增长72%、收入占比55%，毛利率23.3%、同比下滑5.4pct；传统黄金收入36 亿元、同比增长22%、收入占比39%，毛利率12.7%、同比提升3.6pct。


　　渠道：加盟净开店积极，加速东南亚布局


　　2025 年末珠宝业务总门店1670 家、净增159 家，其中，自营/加盟门店数184/1486 家、净减55 家/净增214 家。潮宏基珠宝门店总数1668 家，其中加盟店1486 家、净增163 家，实现商业覆盖、加盟商合作与消费者认可的多维提升。潮宏基|Souffle 门店已达96 家，初具规模。“臻ZHEN”体验馆于臻宝博物馆开业。2025 年末潮宏基珠宝海外门店总数达11 家，新进入柬埔寨、新加坡市场，在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新增加9 家门店，显著提升在东南亚市场的品牌影响力，为后续拓展奠定基础。


　　盈利水平：费用率优化带动利润率提升


　　2025 年综合毛利率22.1%、同比下滑1.5pct，归母净利率5.3%、同比提升2.4pct，销售/管理费用率同比下滑3.2pct/下滑0.2pct。


　　品牌势能向上，成长性值得期待：


　　潮宏基具备产品差异化、终端运营数字化、加盟商赋能等多维度优势，成长的持续性值得期待，建议关注国内加盟拓店、新品牌及海外市场的成长空间。维持26-27 年、新增28 年归母净利润预测，预计26-28 年归母净利润6.5/7.9/9.6 亿元，对应PE 为14/12/10X，维持“买入”评级。


　　风险提示：金价大幅波动，门店扩张不及预期，终端消费偏弱等。

□.何.富.丽./.孙.海.洋./.李.璇    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司