天味食品(603317)：回购彰显信心 低基数下弹性可期

事件：公司3 月19 日公告以集中竞价方式首次回购公司股份。公司于2026年3 月12 日审议通过回购方案，拟以集中竞价交易方式回购股份100 万至200 万股，预计回购金额为1600 万元至3200 万元，回购股份将用于后续员工持股计划或股权激励。截止到2026 年3 月19 日，公司已首次回购29.31万股，支付总金额364.57 万元。我们认为回购一方面体现出管理层对未来经营发展的信心，另一方面也有助于后续激励的落地进一步绑定核心团队利益。


　　新品持续推进，新渠道拓展稳步落地：公司一方面持续推进产品创新，围绕火锅调料、菜谱式调料等核心品类不断丰富产品矩阵；另一方面积极拓展新渠道，如山茶油坚果香辣凉拌调料成功上新山姆、与盒马达成深度合作。同时持续深耕内容电商，自播业务跑通“内容驱动”逻辑。公司在新品打造、渠道拓展及新渠道运营上均在持续推进，后续有望为收入增长打开新的支撑点。


　　Q1 低基数下业绩弹性可期，旺季催化有望逐步显现：展望后续，考虑到去年Q1 同期基数相对较低叠加并表业务带来的新增量，Q1 业绩具备一定弹性。同时小龙虾消费旺季逐步到来，公司通过“代客炒虾”等场景化营销推广拉动相关产品销售表现，有望对公司阶段性业绩形成支撑，后续经营修复的预期进一步增强。


　　投资建议： 公司2023-2025 年分红总额占归母净利润比例为92.74%/97.62%/105.03%，并承诺2026-2028 年现金分红比例不低于80%，强化公司股东回报。预计2026-2028 年实现收入39.56/43.67/47.61亿元，同比增长14.7/10.4/9.0%；实现归母净利润6.68/7.66/8.67 亿元，同比增长17.2/14.7/13.2%，对应PE 分别为20/17/15x，维持“增持”评级。


　　风险提示：新渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；食品安全风险。

□.吴.文.德./.黄.欣.培    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司