宝丰能源(600989)：产能扩张驱动业绩高增 煤化工+新能源支撑公司持续成长

事件：公司发布2025 年年报,实现营业收入480.38 亿元，同比增长45.64%，归母净利润113.5 亿元，同比增长79.09%。公司拟每10股派发现金红利7 元。


　　产能扩张驱动公司业绩大幅增长。根据2025 年年报,公司营业收入480.38 亿元，同比增长45.64%，归母净利润113.5 亿元，同比增长79.09%。其中，第四季度归母净利润24 亿元，同比增长33.29%。


　　公司2025 年业绩增长的核心驱动力是内蒙古300 万吨/年烯烃项目的全面建成投产并高效运营。该项目的顺利达产使公司聚烯烃总产能跃升至520 万吨/年，成为国内规模最大的煤制烯烃生产商。受此拉动，2025 年公司烯烃业务营收376.06 亿元，同比增长95.19%，毛利率38.16%，较上年提升3.97 个百分点。进入2026 年，受益于油煤价差扩大，公司盈利能力有望进一步提升。


　　煤化工+新能源支撑公司持续成长。公司长年深耕煤化工领域，凭借先进的DMTO-III 代技术及规模化优势，构筑的成本护城河随着内蒙古项目产能投产得到进一步强化，单位投资强度显著下降。同时，内蒙古项目地处鄂尔多斯煤炭核心区，原料采购成本及运输成本优势明显。宁东四期50 万吨/年烯烃项目建设进展顺利，计划于2026 年底建成投产，将为公司贡献新的增长动能。在海外高成本产能（如欧洲、日韩）加速退出、油价大幅上涨的背景下，公司的煤制烯烃业务有望进入高景气周期。另一方面，公司未来规划聚焦风光氢储与煤化工融合，三期25 万吨/年EVA 项目进入试产阶段，同时推进针状焦、醋酸乙烯等新材料项目建设，将支撑公司持续成长。


　　投资建议： 预计公司2026/2027/2028 年EPS 分别为2.04/2.09/2.24 元，给于“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。

□.王.亮./.王.海.涛    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司