盛科通信(688702)：稀缺高速交换芯片龙头扬帆起航

超节点高速互联核心龙头，自研专利持续突破，维持“买入”评级公司新获得发明专利授权并发布2025 年年度业绩快报。公司持续获得硬核专利授权并维持高强度研发投入，公司2025 年实现营收规模稳健增长，归母净利润因高强度研发投入有所压降。公司作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商，有望核心受益于AI 带来的高速互联网络需求，考虑到公司研发投入节奏存在不确定性，我们下调2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为-1.50/0.46/1.16 亿元（原-0.18/0.46/1.19 亿元），当前收盘价对应PS 为44.5/29.4/23.2倍，公司自研专利持续突破，或持续受益于高端芯片放量，维持“买入”评级。


　　自研专利持续突破，或持续受益于高端芯片放量2026 年3 月27 日，公司新获得一项发明专利授权，专利名为“网络数据的控制方法、装置和存储介质及电子设备”，发明公开了一种网络数据的控制方法、装置和存储介质及电子设备，其中方法包括：从灵活以太网中获取待控制的第一网络数据；将第一网络数据的数据格式从第一格式转换为第二格式，得到第二网络数据，其中，第一格式是灵活以太网允许传输的数据格式，第二格式是传统以太网允许传输的数据格式；将第二网络数据转发至传统以太网。发明解决了网络数据无法在灵活以太网和传统以太网之间传输的技术问题。2026 年以来，公司新获得专利授权12 个，自研专利持续突破。


　　营收规模稳健增长，维持高强度研发投入


　　公司发布2025 年年度业绩快报，公司实现营业收入11.52 亿元，同比增长6.35%；实现归母净利润亏损-1.5 亿元，主因高强度研发投入持续压降盈利。公司保持高强度研发投入，2025 前三季度，公司研发费用达3.51 亿元，同比增长6.40%。


　　公司产品覆盖 100Gbps~25.6Tbps 交换容量及 100M~800G 的端口速率，覆盖企业、运营商、数据中心和工业等网络应用领域，已在国内主要运营商、金融、政府、交通、能源等行业网络规模应用。公司12.8/25.6Tbps 的高端芯片在客户处进入市场推广和逐步应用阶段，有望持续受益于网络产品国产化。


　　风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。

□.蒋.颖    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司