鼎龙股份(300054)：半导体业务实现快速增长 给予“买进”的建议

公司公告2025 年全年实现营收36.6 亿元，YOY+9.7%；录得归母净利润7.2 亿元，YOY+38.3%；扣非后归母净利润6.8 亿元，YOY+44.5%，利润位于业绩预告区间中间偏上位置。其中，4Q 单季度实现营收9.6 亿元，YOY+5.5%；录得归母净利润2.0 亿元，YOY+39.1%；扣非后归母净利润1.8 亿元，YOY+45.9%。


　　公司发布2026Q1 业绩预告，预计录得归母净利润2.4~2.6 亿元，同比增长70%~84%；扣非后利润2.3~2.5 亿元，同比增长71%~83%，好于预期。


　　点评与建议：


　　2025 年公司半导体业务多项开花，收入实现快速增长：分品类看，半导体材料业务方面：①CMP 抛光垫实现收入10.91 亿元，YOY+52.3%，单月销量首次突破4 万片；②CMP 抛光液及清洗液实现收入2.94 亿元，YOY+36.8%，其中铜及铜阻挡层、金属栅极（钨、铝）、浅槽隔离等新品类通过验证并持续上量；③半导体显示材料实现收入5.44 亿元，YOY+34.5%，PSPI 销量实现大幅增长，TFE-INK 产品也进入持续放量阶段；④先进封装材料实现收入0.12 亿元，YOY+116%，共有2 款产品取得多家客户订单，整体销售额突破千万元大关。而打印耗材业务方面，全年实现收入15.6 亿元，YOY-13.0%，主因公司主动缩减低毛利产品。


　　2025 年盈利能力显著提升：2025 年全年公司毛利率为50.9%，同比增加4.0pcts，其中，4Q 单季度公司毛利率为50.9%，同比增加2.9pcts，主因高毛利率的半导体业务占比提升。费用方面，2025 年全年公司期间费用率为26.9%，同比增加0.7pcts；4Q 单季度期间费用率为26.5%，同比增加0.7pcts，主因利息费用增长使得财务费用率同比提高。整体看，全年公司归母净利率为19.7%，同比增加4.1pcts；4Q 单季度公司归母净利率为20.9%，同比增加5.0pcts。


　　26Q1 净利润增速超预期：据公司业绩预告，2026Q1 公司录得归母净利润2.4~2.6 亿元，同比增长70%~84%，主因公司半导体材料业务营业收入实现稳步增长，并且公司持续优化产品结构，盈利能力得到进一步增强。


　　光刻胶产线建成，贡献收入在即：公司潜江一期年产30 吨KrF/ArF 产线稳定运行，负责支撑现阶段订单；潜江二期年产300 吨KrF/ArF 量产线的主体厂房及配套已建成。而在商业化进程方面，公司超20 款完成客户送样验证，已有3 款产品进入批量供应阶段，后续将贡献收入。


　　盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028 公司实现分别净利润10.0、13.2、15.9 亿元，yoy 分别为+39%、+32%、+20%，EPS 分别为1.1、1.4、1.7 元，当前A 股价对应PE 分别为43、32、27 倍，，我们看好公司半导体业务的成长性，给予“买进”的投资建议。


　　风险提示：验证不及预期加剧、新项目进展不及预期、行业景气下滑

□.赵.旭.东    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司