中国太保(601601)2025年年报点评：价值增长强劲 承保利润改善

事件：中国太保发布2025 年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入4351.56 亿元，同比+7.7%；实现归母净利润535.05 亿元，同比+19.0%；实现归母营运利润365.23 亿元，同比+6.1%。


　　寿险价值增长强劲，渠道转型成效显著。报告期内，太保寿险NBV 同比+40.1%至186.09 亿元，NBVM 同比+3.2pct 至19.8%。银保渠道成为价值增长的新引擎，新保期缴规模保费同比+43.2%至169.56 亿元，银保NBV同比+102.7%至67 亿元。代理人渠道企稳提质，代理人渠道队伍月均规模稳定在18.1 万人，核心人力月人均首年规模保费同比+17.1%至63605 元，产能稳步提升。产品结构持续优化，公司积极应对低利率挑战，大力发展分红型产品，分红险在新保期缴中占比已提升至50%。


　　财险承保利润改善，业务结构持续优化。报告期内，太保产险COR 同比-1.1pct 至97.5%，承保利润同比+81.0%至48.36 亿元。车险业务经营韧性增强，原保险保费收入同比+3.0%至1105.11 亿元，COR 同比-2.6pct至95.6%。非车险主动调整业务结构，原保险保费收入同比-3.1%至909.88亿元，主要系主动压降高风险的个信保业务；剔除个信保业务影响后，非车险COR 同比-2.1pct 至97.0%，主要险种中健康险、企财险实现扭亏为盈。


　　哑铃型配置策略显效，投资业绩表现良好。公司坚持“哑铃型”资产配置策略，一方面持续配置长期利率债以拉长固收资产久期，另一方面适度增加权益类资产配置以增厚长期回报。截至2025 年末，集团投资资产中股权类金融资产占比16.7%，占比同比+2.2pct，其中股票和权益型基金占比13.4%。报告期内，公司总投资收益同比+17.6%至1416.34 亿元，总投资收益率同比+0.1pct 至5.7%。


　　投资建议：公司业绩实现稳健增长，NBV、COR 等核心指标表现出色，投资端有效把握市场结构性机会。预计公司2026-2028 年营业收入为4527.00、4773.65、5063.52 亿元，归母净利润分别为602.24、681.86、753.49 亿元，每股净资产为34.27、36.69、39.46 元，对应3 月27 日收盘价的PB 估值为1.08、1.01、0.94 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济修复不及预期、资本市场波动、利率持续下行

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