苏试试验(300416)：业绩稳健向上 航空航天增速亮眼

事件描述


　　公司发布2025 年年报，实现营收22.48 亿元，同增10.97%；实现归母净利润2.57 亿元，同增12.22%；实现扣非归母净利润2.46亿元，同增18.6%。其中，单Q4 实现营收7.16 亿元，同增15.54%；实现归母净利润1.01 亿元，同增21.18%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同增26.62%。


　　事件点评


　　电子电器实现稳健增长，航空航天增速亮眼。分行业来看，公司电子电器、航空航天、科研及检测机构、汽车及轨道交通、船舶、其他、其他业务收入分别实现收入9.41、4.26、3.45、2.01、1.16、1.08、1.11 亿元，同比增速分别为15.27%、43.20%、-5.38%、-7.35%、2.78%、-3.82%、5.35%。分产品来看，公司环境可靠性试验服务、试验设备、集成电路验证与分析服务、其他业务收入分别实现收入11.06、6.74、3.57、1.11 亿元，同比增速分别为9.57%、8.28%、23.72%、5.35%。


　　毛利率承压，费用管控得当。毛利率方面，公司2025 年毛利率同减2.78pct 至41.76%，其中环境可靠性试验服务毛利率同减4.26pct 至52.7%、试验设备毛利率同减1.91pct 至27.47%、集成电路验证与分析服务毛利率同增1.79pct 至41.46%。费用率方面，公司2025 年期间费用率同减2.45pct 至26.49%，其中销售费用率同减0.42pct 至7.04%；管理费用率同减1.69pct 至10.19%；财务费用率同增0.02pct 至1.5%；研发费用率同减0.37pct 至7.75%。


　　集成电路板块处于产能良性爬坡期，有望持续贡献业绩增量。公司将继续完善上海、深圳、苏州三地产能布局，提高试验承接能力；同时持续深化跨基地产能协同机制，提速客户响应效率；紧抓行业发展机遇，强化技术壁垒与综合服务能力，推动业务规模与经营效益稳步提升。增长动力主要来源于下游客户技术迭代、国内晶圆厂先进制程突破带动检测需求增长、配套产能布局及人员结构持续优化等。


　　多领域布局航空航天，有望打造新增长点。试验设备方面公司自主研发的热真空试验系统已进入小批量生产阶段，与力学、气候、综合环境等试验设备共同服务于航天领域客户；试验服务方面公司不断完善服务能力，坚持以市场需求为导向，不断深化业务布局与资源协同。在航天领域，公司可提供宇航环境测试、材料测试、结构强度测试、电磁兼容测试、集成电路验证分析、软件测评及非标测试服务等一站式综合检测服务。航天领域作为公司重要发展方向之一，将持续通过扩大产能布局和深化技术研发创新，加速推进大型热真空、大推力振动台、大型温湿度试验系统等全系列检测设备的技术研发与迭代升级。


　　盈 利预测与估值


　　预计公司2026-2028 年营收分别为25.05、27.92、31.10 亿元，同比增速分别为11.46%、11.46%、11.38%；归母净利润分别为3.05、3.61、4.25 亿元，同比增速分别为18.65%、18.17%、17.85%。公司2026-2028 年业绩对应PE 估值分别为27.65、23.40、19.86，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　新领域开拓不及预期风险；竞争加剧风险。

□.刘.卓./.陈.基.赟    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司