中信银行(601998)2025年年报点评：业绩稳中有进 股息回报增强

事件：中信银行发布2025 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入2124.75 亿元，同比-0.55%；实现归母净利润706.18 亿元，同比+2.98%；加权平均ROE 为9.39%，同比-0.40pct。公司拟派发末期现金股息每股0.193 元，全年合计派息212.01 亿元，分红比例提升至31.75%。


　　对公贷款稳增长，结构持续优化。截至2025 年末，公司贷款及垫款总额达5.86 万亿元，同比+2.48%。对公贷款为增长主引擎，余额同比+13.24%至3.29 万亿元，增量创历史新高，投放重点聚焦制造业、绿色信贷、战略性新兴产业等国家战略支持领域。个人贷款同比+0.20%至2.37万亿元，其中个人住房贷款余额增长550.90 亿元，成为零售信贷的“压舱石”。票据贴现余额大幅压降55.06%至2021.69 亿元，通过主动减少低收益资产配置，稳定整体资产收益。


　　推动“量价平衡”战略，存款成本优势稳固。截至2025 年末，公司客户存款总额达6.05 万亿元，同比+4.69%。结构上，公司存款占比同比-1.11pct 至68.95%，个人存款占比同比+0.9pct 至29.66%。公司成本控制效果突出，全年客户存款平均成本率同比-37BP 至1.52%；对公存款成本率同比-37BP 至1.40%，个人存款成本率同比-40BP 至1.80%。


　　息差阶段性企稳，负债端贡献主要力量。报告期内，公司净息差为1.63%，同比-14BP，但从季度数据看，二、三、四季度均稳定在1.63%。


　　息差的阶段性企稳主要归功于负债成本管控，受LPR 下调、存量房贷利率调整等因素影响，资产端收益率同比-52BP 至3.21%，但公司通过优化存款结构、压降高成本负债，付息负债成本率同比-41BP 至1.61%，有效减缓息差收窄幅度。


　　财富管理驱动中收高增，投资收益有所波动。全年公司非利息净收入680.06 亿元，同比+1.55%。中收表现亮眼，同比+5.58%至327.72 亿元；其中，理财业务手续费和代理业务手续费分别同比+45.17%、+24.77%，主要得益于财富管理体系建设的深化和产品销售能力的提升。零售AUM 同比+14.29%至5.36 万亿元，为中收增长提供了坚实基础。投资收益与公允价值变动损益合计292.22 亿元，同比-11.64%，受利率市场波动及高基数影响有所回落。


　　资产质量保持稳健，零售承压但结构分化。截至报告期末，公司不良率1.15%，同比-1BP；对公、零售不良率分别为1.09%、1.32%，同比分别-18BP、+7BP。对公房地产风险持续压降，对公房地产贷款余额占比已降至9.03%，同比-0.78pct。零售资产整体承压，个人消费贷款不良率同比+66BP 至2.80%，信用卡不良率同比+12BP 至2.62%，但个人住房贷款资产质量持续向好，不良率同比-8BP 至0.41%。截至报告期末，公司关注率为1.63%，同比-1BP；拨备覆盖率为203.61%，同比-5.82pct。


　　投资建议：公司通过前瞻性的负债成本管理和战略性的资产结构调整，有效对冲息差压力，财富管理等轻资本业务的快速发展为收入增长提供了新动能。预计2026-2028 年公司营业收入为2185.26、2273.20、2377.45 亿元，归母净利润为731.72、770.10、816.74 亿元，BVPS 为　　13.93、14.90、15.92 元，对应3 月25 日收盘价的PB 估值为0.59、0.56、0.52 倍。维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济恢复不及预期、信贷需求持续低迷、资产质量大幅恶化

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