中国平安(601318)2025年年报点评：价值稳健增长 金融协同深化

事件：中国平安发布2025 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入10505.06 亿元，同比+2.1%；实现归母净利润1347.78 亿元，同比+6.5%；实现归母营运利润1344.15亿元，同比+10.3%；寿险及健康险NBV达368.97亿元，同比+29.3%。截至报告期末，集团EV 达15042.88 亿元，同比+5.7%。


　　寿险价值强劲增长，多元渠道协同发力。2025 年，寿险及健康险业务实现规模保费6614.38 亿元，NBV 同比+29.3%至368.97 亿元。业务品质持续提升，13 个月保单继续率达97.4%（同比+1.0pct），25 个月保单继续率达94.9%（同比+5.2pct），续期业务稳定性增强。渠道端协同发力，代理人渠道通过高质量转型，NBV 达238.23 亿元，同比+10.4%，人均NBV同比+17.2%；银保渠道抓住市场机遇，NBV 达94.08 亿元，同比+138.0%，成为价值增长的重要引擎。


　　产险质效优化，综合金融优势稳固。财产保险业务规模与质效同步提升，全年实现原保险保费收入3431.68 亿元，同比+6.6%。整体COR 同比-1.5pct 至96.8%，主要得益于费用精细化管理及保证保险业务扭亏为盈，其中车险综合成本率同比-2.3pct 至95.8%。银行业务经营稳健，平安银行实现净利润426.33 亿元，资产质量保持平稳，不良贷款率1.05%，拨备覆盖率220.88%，风险抵补能力充足。集团“综合金融+医疗养老”战略持续深化，客户经营效率不断提升，持有集团内3 类及以上产品的客户留存率高达99%，生态协同效应构筑核心竞争壁垒。


　　投资收益表现优良，股东回报持续提升。截至2025 年末，公司保险资金投资组合规模达6.49 万亿元，同比+13.2%。公司积极把握市场机遇，提升权益资产配置，全年实现综合投资收益率6.3%，同比+0.5pct。投资组合结构方面，债券、股票、权益型基金分别占比55.0%、14.8%、4.4%，占比同比分别-6.7pct、+7.2pct、+2.1pct。公司坚持稳定的现金分红政策，全年股息为每股现金2.70 元，同比+5.9%，持续兑现对股东回报。


　　投资建议：公司2025 年业绩稳健增长，寿险改革成效显著，产险质效改善，综合金融与医疗养老战略协同深化，核心竞争力持续增强。预计公司2026-2028 年营业收入为11243.59、11952.84、12667.75 亿元，归母净利润为1493.10、1617.09、1738.78 亿元，每股净资产为60.34、66.03、72.15 元，对应3 月27 日收盘价的PB 估值为0.94、0.86、0.79倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：资本市场波动、长端利率超预期下行、自然灾害频发

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