浦发银行(600000)：内核重塑 量质齐升

2025A 浦发银行盈利能力逆势提升、数智转型领航破局、资产质量全面向好。


　　数据概览


　　2025A 浦发银行营收、归母净利润同比分别增长1.9%、10.5%，增速环比25Q1~3分别持平、提升0.3pc；不良双降超预期，25Q4 末不良率环比25Q3 末下降3bp 至1.26%，不良贷款余额环比下降9.0 亿元，拨备覆盖率环比提升3pc 至201%。


　　盈利逆势提升


　　2025A 浦发银行营收、归母净利润同比分别增长1.9%、10.5%，增速环比25Q1~3分别持平、提升0.3pc。考虑可转债摊薄影响后，2025 年浦发银行ROA、ROE 同比仍逆势提升2bp、0.5pc 至0.52%、6.8%。边际来看，（1）规模：扩表增速提升。25Q4 末浦发银行总资产同比增速较25Q3 末提升1.5pc 至6.6%，资产总额首次突破十万亿。（2）息差：实现趋势企稳。受益于资产负债结构优化，2025 年全年浦发银行息差同比持平于1.42%，已实现趋势性企稳。（3）非息：中收表现优异。25A 中收、其他非息同比分别减少0.4%、减少7.4%。25A 中收同比降幅较25Q1~3 收窄1.0pc，25A 其他非息降幅较25Q1~3 扩大4.7pc。（4）减值：降幅有所收窄。25A 减值损失同比减少5.2%，降幅较25Q1~3 收敛2.2pc。


　　展望2026 年，我们预计浦发银行的营收和利润增速均有望领先于同业，盈利能力继续呈现出向好态势，主要考虑到息差企稳回升、规模增长平稳。


　　数智领航破局


　　张为忠董事长在2025 年年报致辞中提到，浦发银行锚定“数智化”战略，2023~2025 年累计科技投入 217.5 亿元，数智转型推动浦发银行实现“内核重塑”且“效能彰显”。我们在2025 年4 月16 日、2026 年1 月4 日中的报告中也指出，数智化驱动经营、风控、效率三大革命，推动浦发银行ROE 向行业平均靠拢。


　　这一观点正持续得到验证。25A 浦发银行的ROE 同比提升0.5pc 至6.8%，与同业差距收窄1.3pc。其中，经营革命驱动25A 负债成本率同比下降45bp 至1.74%；风控革命驱动25A 信用成本率同比下降3bp 至1.03%；效率革命驱动25A 成本收入比同比下降0.7pc 至28.5%。展望未来，浦发银行以科技为引擎，经营质效有望得到持续提升，从而缩小自身盈利能力与同业差距，最终驱动估值修复。


　　质量全面向好


　　浦发银行各项资产质量指标均呈现出向好态势。（1）贷款方面，25Q4 末浦发银行不良率、关注率环比分别下降2bp、8bp 至1.26%、2.09%；25Q4 末逾期率较25Q2 末下降1bp 至1.89%；25A 不良贷款生成率、不良与关注贷款生成率同比分别下降7bp、39bp 至1.10%、0.97%。各项资产质量指标均呈现出向好态势。


　　（2）非信贷方面。2025 年末处于第二阶段、第三阶段的非信贷资产合计464 亿元，较25Q2 末大幅下降24%，非信贷减值准备对第二和第三阶段资产的覆盖率已经达到102%，非信贷资产拨备已经充分计提，对盈利的影响趋于下降。


　　盈利预测与估值


　　预计浦发银行2026-2028 年归母净利润增速为8.48%/8.00%/7.16%，对应BPS 为23.84/25.03/24.53 元。维持目标价16.77 元/股，对应目标估值2026 年0.70x PB，现价空间68%。


　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露

□.邱.冠.华./.杜.秦.川./.邓.贺.方./.周.源    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司