利尔化学(002258)：满产满销业绩高增 全球化驱动成长

利尔化学发布2025 年年度报告：2025 年公司实现营业总收入90.08 亿元，同比增长23.21%；实现归母净利润4.79 亿元，同比增长122.33%。其中，公司2025Q4 单季度实现营业收入22.99 亿元，同比增长8.29%，环比增长4.38%；实现归母净利润0.97 亿元，同比增长16.83%，环比下降11.97%。


　　投资要点


　　农药主业景气上行，量利齐升兑现成长弹性


　　公司2025 年业绩呈现“量价利”三重共振的强劲增长态势，核心驱动力源于战略执行与行业周期的双重赋能。从经营质效看，公司通过集中资源进行强链、补链，持续强化新市场拓展实现产销高增。公司原药产品在2025 年分别实现产量8.54 万吨、销量8.66 万吨、营收56.25 亿元，分别同比上行37%、46%、37%；公司制剂产品在2025 年分别实现产量9.34万吨、销量9.31 万吨、营收18.42 亿元，分别同比上行34%、33%、23%；公司农药中间体产品在2025 年分别实现产量2.23万吨、销量2.22 万吨、营收8.15 亿元，分别同比上行13%、12%、5%。核心产品基本实现满产满销和营收高增，构成公司业绩整体增长的主要原因。


　　费用管控成效显著，经营现金流大幅改善


　　期间费用率方面，2025 年公司积极采取节费控费措施，公司2025 全年销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.76%/4.30%/0.94%/3.60% 。四项费用率分别同比-0.11/-0.66/+0.52/-0.02pct。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为12.97 亿元，较上年同期增长9.84 亿元，同比增加314.93%，主要系公司及子公司销售回款增加所致。


　　技术护城河深厚，全球化布局加速


　　利尔化学作为国内首家突破草铵膦、精草铵膦大规模化合成技术的企业，依托高价值专利集群的全球布局构筑起深且宽的技术护城河；产能端，公司已构建“绵阳-广安-南通-岳阳-鹤壁-荆州-津市”七大生产基地矩阵，覆盖“化工原料-中间体-原药-制剂”全环节，实现内部配套闭环与多基地供应保障双重效能。产能扩张方面，湖北利拓10,000 吨/年精草铵膦原药及配套工程与绿色高效低毒植保原药生产项目（一期）正加速推进，旨在巩固核心产品龙头地位并延伸高附加值产业链。战略转型层面，公司正加速推进“原药出口商-全球制剂品牌运营商”的商业模式跃迁，2025 年新增登记项目124 项并成立制剂发展事业部，重点布局尼日利亚、坦桑尼亚、印度尼西亚、柬埔寨、老挝等新兴市场，同时前瞻性布局合成生物制造产业平台，以技术平台化延伸打开第二增长曲线。


　　盈利预测


　　公司是国内草铵膦、精草铵膦头部企业。随着公司海外登记逐步落地，海外市场有望快速放量。预测公司2026-2028 年归母净利润分别为6.26、8.60、8.77 亿元，当前股价对应PE分别为19.1、13.9、13.6 倍，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　气候异常风险；汇率风险；市场风险；安全和环保风险；地缘政治风险等。

□.卢.昊    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司