广发证券(000776)：利润增速超40% 境外收入占比提升

业绩简评


　　2026 年3 月30 日，广发证券发布2025 年业绩。2025 年广发证券实现营业收入354.93 亿元，同比增长34.33%；归母净利润137.02亿元，同比增长42.18%，业绩符合预期；ROE10.16%，同比增加2.72pct。25Q4 实现归母净利润27.67 亿元，同比减少4%，环比减少38%。分业务条线来看，2025 年公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为44%/14%/12%/-5%/60%，占比分别为27%/2%/22%/6%/35%。境外业务收入同比翻倍，占营收比重提高2.5pct 至7.6%。全年分红0.6 元每股，对应分红率约34%。


　　经营分析


　　经纪及信用业务：2025 年公司经纪净收入95.97 亿元，同比增长44%,主要受益于市场日均股基成交额同比增长70%至2 万亿元，公司代理买卖股票金额市占率同比提高0.2pct 至4.05%。代销金融产品收入同比增长67%，2025 年末母公司口径投顾人数4,849 人，排名行业第三，代销金融产品保有规模同比增长43%至3,700 亿元。2025 年公司利息净收入22.25 亿元，同比减少5%，两融利息收入同比增长16%，公司融出资金同比增长34%至1,390 亿元，市占率为5.47%，小幅下降0.09pct。


　　投行业务：2025 年公司投行净收入8.84 亿元，同比增长14%。2025年，公司境内股权承销规模188 亿元，同比增长117%，香港市场股权承销规模在中资券商中排名第5；债权承销规模3,189 亿元，同比增长8%，排名行业第9。


　　资管业务：2025 年公司资管净收入77.03 亿元，同比增长12%。


　　截至2025 年末，易方达基金、广发基金非货币基金管理规模为18,179/10,151 亿元，同比增长27%/21%，排名行业第1、3，易方达、广发基金对广发证券利润贡献度合计为17%。其中，广发基金净利润高速增长38%。


　　投资业务：2025 年公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营企业的投资收益+公允价值变动收益）123.78 亿元，同比增长60%。


　　金融资产规模扩张主要由交易性金融资产、权益OCI 增长驱动，2025 年末同比增速分别为49%/37%。


　　盈利预测、估值与评级


　　广发证券大资管业务优势稳固，国际业务收入高速增长。预计2026-2028 年归母净利润增速为14%/10%/10% ， BPS 为18.60/20.33/22.24 元，现价对应PB 为0.98/0.89/0.82 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。

□.舒.思.勤./.洪.希.柠./.方.丽./.夏.昌.盛    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司