佛燃能源(002911)财报点评：营收利润双增稳中向好 绿醇打开长期增长空间

2025 年业绩稳健增长，盈利能力提升。全年实现营业收入335.95 亿元，同比增长6.35%；实现归母净利润10.30 亿元，同比增长20.74%；净利率3.53%，同比增加0.46pct。经营性净现金流18.98 亿元，同比增长8.18%，现金流状况良好。2025 年公司拟派息6.75 亿元，派息比例65.5%，截至3 月30 日股息率3.55%，并承诺2025-2027 年分红率不低于65%，持续为股东提供稳定回报。2025 年，公司总天然气供应量47.56 亿方，其中工商业及贸易等用户占比81%，居民用气占比4.27%，电厂用户占比13.33%，代管输量占比1.40%；等值油品和化工品销售量241.41 万吨，同比增长25.82%。单季度看，2025 年Q4 实现营业收入100.94 亿元，同比增长8.67%；归母净利润5.40 亿元，同比增长38.15%。


　　城燃主业稳健，多元气源和长协保障价差，大力拓展能源化工服务业务。2025 年城燃业务营收132.05 亿元，同比下降9.97%，占总营收39.31%，毛利率提升至12.18%，同比增加2.93pct，盈利能力持续提升。公司天然气业务以工商业以及气电为主，非居民用气占比超90%，具备较强的顺价传导能力，采购端依托多元气源与长协合同，保障成本优势，维持合理价差。2025 年能源化工服务及延伸业务成为业绩增长主要驱动力，营收达198.70 亿元，同比增长21.86%，占总营收59.15%，毛利率1.64%，同比下降1.03pct。


　　多点布局“能源+科技”，绿色甲醇打开长期成长空间。公司前瞻性布局绿色甲醇和SOFC 等高潜力新业务，为长期发展注入强劲动力。1）绿色甲醇：先发优势显著，产能逐步落地，地缘冲突推动油气价格上行，绿色燃料替代价值凸显。公司与香港中华煤气合作，目前已通过收购内蒙古易高公司掌握国内稀缺、已获欧盟ISCC 认证并实现批量销售的5 万吨/年绿色甲醇产能，并计划按“5 万-18 万-30 万”阶梯技改扩能。同时，位于粤港澳大湾区的佛山20 万吨/年绿色甲醇项目已完成土地摘牌，形成“一南一北”的战略布局，远景规划100 万吨/年绿色燃料供应池。地缘冲突背景下，国际油气价格中枢上移，船用燃料同步上涨，绿色燃料替代价值显现，全球航运业脱碳政策的合规驱动进一步转向经济驱动，叠加供应链相对独立，在极端地缘环境下凸显价格韧性和抗风险能力。公司凭借先发优势和已认证的成熟产能，有望率先释放盈利弹性；2）科技研发与装备制造：把握产业发展趋势，技术储备领先。公司瞄准数据中心、分布式能源等市场，积极研发SOFC 技术。目前，合作开发的50kW 系统样机已进入优化迭代阶段，位于南庄的300kW SOFC 系统项目已投入示范应用。此外， 公司紧抓氢能装备产业的市场需求和发展趋势，自主研发并在售的隔膜压缩机产品已覆盖多个压力等级，可用于商用加氢站、化工行业和电子材料行业的气体压缩、航天领域液氢装备的增压等方面。


　　【投资建议】


　　公司作为扎根佛山的优质区域城燃公司，“能源+科技+供应链”多元发展，城燃主业稳健运行，分红比例可观。前瞻布局绿色甲醇，有望持续受益于多极需求增长。我们调整盈利预测， 预计公司2026-2028 年收入分别为374.09/413.96/449.13 亿元，归母净利润分别为11.52/12.73/13.78 亿元，对应EPS 分别为0.89/0.98/1.06 元，对应2026 年3 月30 日收盘价PE 分别为16.52/14.95/13.82，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　产品价格波动风险；


　　产业发展不及预期；


　　下游需求增长不及预期。

□.周.喆./.林.祎.楠    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司