新奥股份(600803)25年年报点评：主业稳健增长 资源优势进一步释放

新奥股份发布2025 年年报，全年实现营业总收入1315.07 亿元，同比-3.24%；归母净利润46.81 亿元，同比+4.19%。


　　营收略下滑，利润稳增长。公司全年实现营业总收入1315.07 亿元，同比-3.24%；归母净利润46.81 亿元，同比+4.19%；扣除汇兑收益、公允价值变动、减值损失等影响后的归母经营利润51.91 亿元，同比+2.01%。其中，25Q4实现营业总收入356.14 亿元，同比-4.09%；归母净利润12.56 亿元，同比+25.29%。公司拟派发现金红利0.96 元/股，叠加特别派息0.18 元/股，合计派息1.14 元/股，分红比例达75.3%，同比+4.92pct。


　　零售气量稳增，平台交易气量略下滑，持续获取优质资源。2025 年全国天然气表观消费量4265.5 亿方，同比+0.1%。其中，气电在能源保供与调峰中发挥的作用持续凸显，成为消费增长的核心驱动力。公司25 年总销售气量达422.18 亿方，同比+7.6%。其中，零售气量266.06 亿方，同比+1.5%（工商业用户208.94 亿方，同比+2.0%）。年内新增工商业客户开口气量规模达1344万方∕日，新增工商业客户4.5 万户，家庭用户138 万户。平台交易气方面，公司全年销量为54.25 亿方，同比-2.6%，其中，国内气量同比-1.6%，国际气量同比-4.1%。公司全年中石油长协执行34.73 亿方，同比+3.07 亿方；新签3 年期中石化小长协（5.5 亿方）、15 年期ADNOC 长协（年供应量100万吨），以及10 年期雪佛龙长协（年供应量60 万吨），多渠道统筹优质气源。2026 年，公司合同量为90 万吨/年的20 年期切尼尔长协即将开始供应，在地缘政治风险加剧、国际气价上涨的背景下有望实现可观的海外转售利润。


　　舟山接收站处理量逆势增长，泛能、智家业务稳步拓展。受国际天然气价格高企且国内整体供应相对充足影响，我国2025 年LNG进口量同比下跌10.6%至6834 万吨。公司通过三方引流、生态合作等方式，2025 年舟山接收站接卸量达263.96 万吨，同比+9.4%，实现逆势增长。公司大力推进电力业务布局，光伏、储能新增并网装机分别同比增长167%、80%。截至25 年底，公司泛能装机规模达14.3GW，同比+7.5%，年内电力销售占比从24 年的3.2%提升至4.3%，光伏发电量达到10.3 亿千瓦时，同比+90.9%。智家业务方面，公司存量交易客户数量同比+2%至652 万户，综合客单价同比+2.3%至626元/户。


　　盈利预测与估值。公司聚焦天然气主业，海内外资源结合保障长期供应，随着经济稳步向好，预计售气量逐步提升；顺价机制畅通，有望保持合理毛差；私有化新奥能源持续推进，自由现金流充沛，承诺2026-2028 年分红比例不低于当年归母核心利润的50%，股息价值凸显。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为56.95、61.32、68.67 亿元，同比增长22%、8%、12%。公司当前股价对应PE 为12.4x、11.5x、10.3x，维持“增持”评级。


　　风险提示：气源获取及价格波动风险、安全经营风险、汇率及利率波动风险。

□.宋.盈.盈./.卢.湘.雪    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司