利尔化学(002258)2025年年报点评：农药销量大幅增长 与大客户合作持续深化

公司2025 年度归母净利润预计增长122.33%。利尔化学公布2025 年年报，公司实现营业总收入90.08 亿元，同比增长23.21%；实现归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%；扣非后归母净利润4.79 亿元，同比增长138.83%。


　　其中第四季度单季实现营收22.99 亿元，同比增长8.29%，环比增长4.38，实现归母净利润0.97 亿元同比增长16.83%，环比下降11.97%。


　　农药及中间体销量大幅提升，价格下降但毛利率改善。2025 年，公司业绩增长主要得益于农化行业景气度回暖，公司主要产品销量大幅提升、销售毛利率平稳提升。分业务看：1）农药原药业务实现营业收入56.25 亿元，同比增长37.16%，毛利率18.16%，同比提升1.26 pcts，销量8.66 万吨，同比增长45.99%。2）农药制剂业务实现营业收入18.42 亿元，同比增长22.80%，毛利率19.53%，同比提升2.73 pcts，销量9.31 万吨，同比增长33.09%。3）农药中间体业务实现营业收入8.15 亿元，同比增长4.65%，销量2.22 万吨，同比增长12.46%。销售价格方面，因市场竞争加剧，公司农药原药、制剂、中间体的销售价格均同比下降。


　　草铵膦等农药出口退税取消，公司盈利有望继续修复。截至2026 年3 月30日，草铵膦市场价格为4.6 万元/吨，较年初上涨2100 元/吨。随着草铵膦出口退税的取消，我们预计后续草铵膦市场价格仍有上涨空间；中长期看，取消草铵膦的出口退税将进一步倒逼落后产能出清，公司作为全球草铵膦、精草铵膦头部企业，市场份额将进一步提升。


　　公司深度加强和大客户的合作。公司产品出口美国、加拿大、巴西、阿根廷、等三十几个国家及地区，主要客户科迪华、巴斯夫、先正达、纽发姆、住友化学等均为行业内国际顶尖农化企业，公司通过长期的品质、供应和服务保障，与之建立了长期稳定的战略合作关系，在客户中拥有良好的信誉。2025年，在产品价格继续下降的背景下，公司来自第一大客户的销售收入达到12.11 亿元，同比提升24.39%，营收占比达到13.45%，前五大客户营收占比32.45%，同比提升4.57 pcts，公司与大客户的联系进一步加深。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。


　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好公司的中长期成长，小幅调整公司2026、2027 年并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为6.26/7.57/8.16 亿元（2026/2027年原值为6.20/7.68 亿元），EPS 为0.78/0.95/1.02 元，当前股价对应PE 为19.1/15.8/14.6 x，维持“优于大市”评级。

□.杨.林./.王.新.航    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司