新集能源(601918)：煤炭业务稳健 电力步入收获期

公司发布2025 年年报。2025 年公司实现营业收入122.80 亿元，同比下降3.51%；实现归母净利润21.36 亿元，同比下降10.74%。


　　煤炭主业量增利减，成本控制成效显著。


　　2025 年，公司商品煤产量1975.82 万吨，同比增长3.69%；销量1969.29 万吨，同比增长4.35%，实现以量补价。


　　2025 年，公司煤炭业务收入同比下降6.68%至72.16 亿元，营业成本同比大幅下降12.23%，毛利率逆势提升。


　　2025 年，公司全年吨煤完全成本323 元，同比下降17 元/吨。


　　截至2025 年末，公司矿权内资源储量61.75 亿吨，现有矿权向深部延伸资源储量26.51 亿吨，共计88.26 亿吨，为公司今后可持续发展奠定坚实的资源基础。公司地处安徽省中部，紧邻经济发达但能源缺乏的长江三角洲地区，公司贴近主要客户所在地，运输距离较西北及北方煤炭生产基地相比近1000 公里以上，具有供应灵活和运输成本低的优势。公司所产煤种属于气煤和1/3 焦煤，质量稳定，具有中低灰，低硫、特低磷和中高发热量的特征。


　　截至2025 年末，公司共有5 对生产矿井。生产矿井核定生产能力分别为：新集一矿（180 万吨/年），新集二矿（270 万吨/年），刘庄煤矿（1100 万吨/年），口孜东矿（500 万吨/年），板集煤矿（300万吨/年），生产矿井合计产能2350 万吨/年。


　　电力板块进入收获期。


　　截至2025 年末，公司发电量146.08 亿千瓦时，同比增长12.61%。


　　截至2025 年末，公司控股利辛电厂一期（2*1000MW）和利辛电厂二期（2*660MW），开工建设上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）、六安电厂（2*660MW），参股宣城电厂（1*660MW，1*630MW）。


　　煤电一体化持续推进。公司控股的利辛电厂（一期、二期）、上饶电厂、滁州电厂和参股的宣城电厂（一期、二期）已投产运行，正在建设六安电厂，以上电厂煤炭消耗量约占公司产量超50%，煤电一体化的协同优势得到充分发挥。


　　公司投资建设亳州市利辛一期10 万千瓦风电项目，项目动态总投资约66783 万元，该项目已获安徽省能源局核准并已开工建设。截至2026 年2 月末，利辛一期风电项目现已进入消缺阶段。


　　投资建议：考虑到公司电力业务步入收获期叠加26 年煤炭价格恢复，我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润分别为24.8 亿元、26.1 亿元、27.9 亿元，对应PE 为8.2X、7.8X、7.3X。维持“买入”评级。


　　风险提示：煤价下跌，上网电价下调，在建装机投产不及预期。

□.张.津.铭./.刘.力.钰./.高.紫.明./.鲁.昊./.张.卓.然    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司