建设银行(601939)2025年报点评：规模扩张提速 资产质量稳定

2025 年营收利润小幅增长。公司2025 年实现营业收入7610 亿元，同比增长1.9%，增速较前三季度略高1.1 个百分点；2025 年实现归母净利润3389 亿元，同比增长1.0%，增幅较前三季度略高0.4 个百分点。2025 年加权平均ROE10.0%，同比下降0.7 个百分点。从业绩增长归因来看，净息差下降是最大拖累因素，生息资产规模扩张和其他非息收入增长支撑利润。


　　资产规模扩张提速。公司2025 年末资产总额45.63 万亿元，较上年末增长12.5%，资本补充后资产增长提速。2025 年末贷款总额同比增长7.5%至27.72万亿元，存款同比增长7.4%至30.84 万亿元。公司2025 年末核心一级资本充足率14.63%，资本充足，2025 年度分红率稳定在30%。


　　净息差环比降幅明显收窄。公司2025 年披露的日均净息差1.34%，同比下降17bps，主要受LPR 下降、市场利率下行等因素影响，生息资产收益率降幅大于负债成本降幅。2025 年生息资产收益率同比下降48bps 至2.70%，其中贷款收益率同比下降59bps 至2.84%；2025 年负债成本同比下降35bps 至1.50%，其中存款成本同比下降33bps 至1.32%。2025 年四季度单季净息差1.28%，环比三季度小幅降低1bp，降幅明显收窄。


　　其他非息收入大幅增长。公司2025 年实现手续费净收入1103 亿元，同比增长5.1%，主要得益于理财产品和基金管理费、代销基金、债券承销等收入增长。2025 年实现其他非息收入780 亿元，同比增长49.5%，主要得益于债券投资收益增加。


　　资产质量稳定。2025 年末公司不良贷款率1.31%，较年初下降0.03 个百分点；年末关注贷款率1.77%，较年初下降0.12 个百分点；测算的全年不良生成率0.48%，较上年持平；2025 年末拨备覆盖率233%，较年初略微降低1 个百分点。整体来看，公司资产质量保持稳定。


　　投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们根据年报情况略微调整公司盈利预测并将其前推一年，预计公司2026-2027 年归母净利润3474/3614 亿元（上次预测值3534/3688 亿元）、2028 年归母净利润3780 亿元，同比增速2.5%/4.0%/4.6%；摊薄EPS 为1.31/1.36/1.42 元；当前股价对应的PE 为7.3/7.0/6.7x，PB 为0.67/0.63/0.59x，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

□.王.剑./.陈.俊.良    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司