北鼎股份(300824)2025年年报点评：自主品牌延续高增 全年盈利能力提升

本报告导读：


　　公司发布2025 年年报，自主品牌国内高增引领，海外Q4 增速回正，年底一次性费用计提或影响短期业绩。


　　投资要点：


　　投资建议：公 司收入增长亮眼，业务结构持续改善，盈利能力稳步提升。预计公司2026-2028 年归母净利润为1.32/1.54/1.78 亿元，EPS为0.40/0.47/0.55 元。参考同行业可比公司，公司自主品牌定位中高端收入占比高，给予2026 年35xPE，目标价为14.00 元，维持“增持”评级。


　　事件：公司2025 年实现营业收入9.51 亿元，同比+26.13%，归母净利润1.14 亿元，同比+63.35%；其中2025Q4 实现营业收入3.00 亿元，同比+21.14%，归母净利润0.31 亿元，同比-0.01%。


　　自主品牌持续高增，Q4 海外增速回正。2025 年北鼎自主品牌业务收入7.79 亿元，同比+32.75%，其中北鼎中国7.20 亿元，同比+37.76%，北鼎海外0.59 亿元，同比-8.23%；OEM/ODM 业务1.72亿元，同比+2.87%。2025Q4 北鼎自主品牌业务收入2.71 亿元，同比+27.02%，其中北鼎中国2.49 亿元，同比+28.80%，北鼎海外0.22亿元，同比+9.99%；OEM/ODM 业务0.29 亿元，同比-15.55%。自主品牌国内业务在政府以旧换新等促销费政策拉动及公司自身策略优化的共同作用下保持强劲增长。北鼎海外尽管在外部关税和内部审慎策略等因素影响下，全年有所下滑但Q4 已增速回正。


　　OEM/ODM 业务展现韧性，全年保持正增长。


　　全年盈利水平有所提升，Q4 受一次性费用计提影响。2025 年公司毛利率为50.03%，同比+3.1pct；其中2025Q4 毛利率为53.16%，同比+7.2pct，毛利率提升主要得益于产品结构优化、自主品牌中国区业务占比提升以及产能利用率的提高。公司2025 年销售/管理/研发/财务费用率分别为28.97%/6.17%/4.55%/-0.24%，同比+1.2/-1.8/-0.6/+0.7pct ； 其中2025Q4 销售/ 管理/ 研发/财务费用率分别为32.51%/6.78%/4.74%/-0.02%，同比+6.6/+0.3/+1.2/+2.3pct，Q4 费用增加主因年底一次性费用计提影响。2025 年公司净利率11.94%，同比+2.7pct，其中2025Q4 净利率10.22%，同比-2.2pct。


　　风险提示：行业竞争加剧，新品需求不及预期，政策变化风险

□.蔡.雯.娟./.林.叙.希    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司