比亚迪(002594)：闪充中国 SHENZHEN世界

事件：比亚迪发布2025 年年报，公司实现营收8039.6 亿元，同比+3.5%；归母净利润326.2 亿元，同比-19%。


　　出口高增，SHENZHEN 世界。公司Q4 单季度实现营收2377 亿元，同比-13.5%，环比+21.9%；归母净利润92.9 亿元，同比-38.2%，环比+18.7%；Q4 毛利率17.4%，同比-0.4PCT，环比-0.2PCT；Q4 净利率4%，同比-1.6PCT，环比-0.2PCT。


　　比亚迪2025 年新能源汽车销售460.2 万台，蝉联全球新能源汽车市场销量冠军，全球首家达成第1500 万台新能源汽车下线的车企。其中，乘用车及皮卡海外销售105 万台，同比增长145%；新能源汽车出海足迹已覆盖全球119 个国家与地区，在泰国、新加坡、巴西等多国市场登顶榜首；在欧洲市场，根据欧洲汽车制造商协会统计数据，2025 年比亚迪新车注册量同比增长268.6%，更在英国、意大利、西班牙等多国新能源汽车市场名列前茅。比亚迪持续构建海外市场“研发+制造+运输+销售”全链条运营生态。比亚迪已正式加入国际汽车工作组（IATF）。作为全球新能源汽车领军企业，比亚迪将与大众、通用等国际汽车巨头共同参与国际核心标准的制定。此举标志着中国汽车企业在国际标准领域迈出重要一步，助力出口海外取得更大成功。


　　技术为王，高端突破。公司2025 年研发投入634 亿元，同比增长17.1%，连续两年位列A 股上市公司第一。比亚迪坚定加码研发，重磅技术涌现，多项颠覆性技术震撼发布：比亚迪发布第二代刀片电池颠覆性闪充体验，5 分钟充好，9 分钟充饱，全球量产最快充电速度，打造全链路锂离子闪通技术体系；并启动 “闪充中国”战略，在全国大批量建设闪充站，预计到今年年底建设落成20000 座闪充站，闪充站建设（截至2026年3 月25 日）累计建成：4,990 座闪充站，覆盖城市：292 个。第五代DM技术：创新运用AI 大模型，百公里亏电油耗降至2.6L，油耗再降10%。


　　Haohan 储能系统：搭载全球最大2710Ah 储能专用刀片电池，系统最小单元容量达14.5MWh。2025 年储能系统出货量超60GWh，位列全球第一。天神之眼辅助驾驶系统车型保有量：超270 万台，保有量中国车企第一。加速科技平权落地。此外，比亚迪高端品牌方程豹、腾势、仰望品牌销售39.66万台，同比增长109%，销量占比8.7%，同比提升4.2pct。


　　投资建议：闪充中国，SHENZHEN 世界。比亚迪发布第二代刀片电池颠覆闪充体验，启动 “闪充中国”战略，预计到今年年底建设落成20000座闪充站。高油价驱动比亚迪出海持续高增，自有出海船队不断扩容，运输能力持续提升，加速构建海外市场“研发+制造+运输+销售”全链条运营生态。预计公司2026-2028 年营收分别为9425、10511、11395 亿元，归母净利润分别为406、511、614 亿元，对应PE 分别为24/19/16 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料价格波动超预期。

□.刘.虹.辰    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司