中航沈飞(600760)：25年业绩稳步增长 盈利能力稳中有升

2025 年，公司实现营业收入446.56 亿元（同比+4.25%）；实现归母净利润35.18亿元（同比+3.65%）；实现扣非净利润34.46 亿元（同比+2.19%）。Q4 单季度，实现营收240.49 亿元（同比+37.11%），实现归母净利润21.56 亿元（同比+36.8%），扣非归母净利润21.46 亿元（同比+35.23%）。


　　25 年业绩稳步增长，盈利能力稳中有升。2025 年，公司实现营业收入446.56亿元（同比+4.25%）；实现归母净利润35.18 亿元（同比+3.65%）；实现扣非净利润34.46 亿元（同比+2.19%）。Q4 单季度，实现营收240.49 亿元（同比+37.11%），实现归母净利润21.56 亿元（同比+36.8%），扣非归母净利润21.46 亿元（同比+35.23%）。盈利能力方面，公司销售毛利率13.7%，比24 年同期提升1.23pct。费用方面，期内公司发生销售费用1077.47 万元（+84.68%），主要是展览费增加所致；管理费用10.73 亿元（+14.53%），主要是职工薪酬增加所致；财务费用-5189.55 万元，主要受利息收入减少影响。研发费用10.97 亿元（+50.8%），主要因费用化研发投入扩大。公司期间费用率为2.31%，相比24 年同期上升0.77pct。销售净利率达7.93%，同比微降0.03pct，主要系公司积极克服科研交叉并行、批产多型并进等挑战，通过内部挖潜、聚力攻坚，保障了科研生产经营质效提升所致。


　　应付账款、预付账款大幅增长，合同负债有所回升，26 年新厂区预计正式迈入批量生产阶段。资产负债表方面，应付账款、预付账款大幅增加，存货维持高位。应付账款366.37 亿元（同比期末+44.56%），存货113.32 亿元（同比期末-16.68%），预付账款53.86 亿（同比上年末+159.95），预付供应商货款增加所致。合同负债较上年初增加25.64%至44.32 亿，预收款实现同比回升。产能方面：在建工程38.91 亿（同比上年末+123.23%），新厂区建设项目增加所致。根据辽宁省政府2025 年12 月26 日发布，沈飞新厂区核心厂房主体竣工，沈阳航空航天城规划总面积79.2 平方公里，其中沈飞新厂区规划包括部总装厂房主体及跑道等核心设施，全面覆盖航空产品生产、试飞需求。2025 年6 月底，沈飞新厂区部总装厂房顺利竣工，已正式启动产品装配，标志着沈飞局部搬迁的核心任务已经取得实质性进展。结合产线调试进度与产能爬坡规划，预计2026 年，沈飞新厂区正式迈入批量生产阶段。未来3 年至5 年，沈飞新厂区将形成“智能化生产+全链条”配套的生产基地格局，总产能将实现翻倍提升。


　　开展维修产业南北双线布局，持续提升航空装备全寿命周期维修服务保障能力。公司全资子公司沈飞公司于 2025 年 10 月 17 日召开第十届董事会第十八次会议，审议通过了《关于沈飞公司投资组建海南维修保障全资子公司的议案》，同意沈飞公司以自有资金出资 15,000 万元人民币投资组建海南维修保障全资子公司。2025 年 12 月 15 日，沈飞公司投资组建的中航沈飞（海南）飞机工程有限公司完成工商注册，中航沈飞（海南）飞机工程有限公司纳入公司合并报表范围。


　　盈利预测：预计公司2026/2027/2028 年归母净利润为38.98/49.92/63.87 亿元，对应PE35、27、21 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：航空产品研发技术风险，军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产

□.王.超./.战.泳.壮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司