中航机载(600372)：营收利润稳中有增 26年规划持续稳定增长

2025 年度公司实现营收（242.12 亿元，同比+1.39%）；实现归母净利润（10.67亿元，同比+2.56%）；实现扣非归母净利润（8.83 亿元，同比+5.91%）。


　　营收利润稳中有增，26 年规划持续稳定增长。2025 年度公司实现营收（242.12亿元，同比+1.39%）；实现归母净利润（10.67 亿元，同比+2.56%）；实现扣非归母净利润（8.83 亿元，同比+5.91%）。分产品来看，航空产品实现收入（188.75 亿元，同比-3.31%），毛利率同比提升1.03pct 至29.98%；非航空防务产品实现收入（11.89 亿元，同比+36.21%），毛利率同比下降9.25pct至14.84%；现代产业及其他实现收入（41.48 亿元，同比+19.03%），毛利率同比提升1.99pct 至26.84%。2026 年经营计划：预计实现营业收入（245.14亿元，同比+1.25%），其中防务业务收入预计196.7 亿（同比+3.84%），民用航空收入预计10.8 亿（同比-3.55%），现代产业收入预计37.62 亿（同比-9.3%）。预计实现利润总额 15.46 亿元，同比增长 6.72%；归母净利润预计为11.7 亿，同比增长 9.69%。


　　盈利能力稳中有升。盈利能力方面，公司销售毛利率为28.70%，同比+0.52pct。


　　费用端来看，三项费用率同比提升0.19pct 至10.27%。期间费用方面，销售费用（1.58 亿元，同比-14.89%）；管理费用（21.26 亿元，同比+0.24%）；财务费用（2.04 亿元，同比+99.23%）。研发费用（27.51 亿元，同比+0.24%）。


　　2025 年度销售净利润率5.55%，较去年同期提升0.55pct。资产负债表方面，在建工程达到22.12 亿，同比上年末+34.83%，主要系在建工程投入增加所致。存货同比提升21.23%达到189.7 亿。


　　民机业务领域持续稳步推进，构筑第二增长曲线。2025 年，国家大飞机项目相关工作顺利完成标志性节点。完成AG600 机载设备适航验证。支撑AS700取得全国首张国产载人飞艇生产许可证。完成新型支线客机等飞机机载设备研制交付，支持型号成功首飞。在产业拓展方面，持续推动优势航空机载技术在低空经济领域、现代产业与国际业务应用，加快培育新质生产力，构筑公司第二增长曲线。在歼-10CE 战斗机、枭龙战斗机、翼龙无人机等诸多国际军贸产品中均配备了公司研制生产的先进机载系统；通过机载产品CTSO、PMA 取证，为国际主流民机提供MRO 服务。


　　盈利预测：预计公司2026/2027/2028 年归母净利润为11.83/14.33/15.76 亿元，对应估值53、44、40 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：航空产品研发技术风险，军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产。

□.王.超./.战.泳.壮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司