金山办公(688111)：C端+B端业绩稳定增长 开启AI办公智能体时代

T事ab件le：_金Su山mm办ar公y]发 布2025年年度报告，公司2025年实现营收59.29亿元，同比增长15.78%；实现归母净利润18.36 亿元，同比增长11.63%；实现扣非净利润18.03 亿元，同比增长15.82%；实现经营性现金流净额25.02 亿元，同比增长13.93%。单2025Q4 来看，公司实现营收17.50 亿元，同比增长17.16%；实现归母净利润6.58 亿元，同比增长8.73%；实现扣非净利润6.54 亿元，同比增长15.6%。


　　C 端个人业务规模稳步扩大，深耕国际化布局海外业务。2025 年公司海内外业务双线提质增长，2025 年公司WPS 个人业务实现收入36.26亿元，同比增长10.42%，办公软件市场占有率稳步提升。其中，国内收入33.44 亿元，累计年度付费个人用户数4615 万，同比增长10.67%，WPS 云文档数量已突破2,900 亿份；WPS 海外业务拓展顺利，25 年海外个人端收入2.82 亿元，累计年度付费用户达285 万，同比增长63.39%。截至2025 年末，WPS Office 全球月度活跃设备数为 6.78亿，同比增长7.29%，海外月度活跃设备数达2.45 亿。其中，WPSOffice PC 版月度活跃设备数3.29 亿，同比增长13.18%； WPS Office移动版月度活跃设备数3.49 亿，同比增长2.28%。


　　WPS365 继续保持高速增长，软件业务增长回暖。2025 年公司WPS365 业务收入7.2 亿元，同比增长64.93%，针对垂直行业需求推出行业专属版本，多场景覆盖能力进一步提升，WPS 365 医疗版、教育版、政务版等版本能力和用户使用体验持续提升。2025 年，WPS365 新增多家标杆客户，涵盖世界500 强品牌企业、党政机关、规模性民企等，市场影响力持续提升。2025 年公司WPS 软件业务收入14.61 亿元，同比增长15.24%，扭转24 年下滑态势。信创项目逐步回暖，份额持续领先；政务数字化项目落地进展顺利，WPS 政务AI 场景落地成效显著。


　　WPS AI 智能体重塑办公范式，开启AI 办公智能体时代。公司确立"Office AI 重构升级"与"AI Office 原生探索"的双轨战略，截至2025年末公司WPS AI 国内月活用户已超8013 万，同比增长307%，服务产生的日均Token 调用量超过2000 亿，同比增长超12 倍。2025 年公司推出办公智能体“WPS 灵犀”，推出演示、表格、文档三大智能体，提升办公效率。同期，WPS Office 四大核心组件主流功能全面完成AI化升级。随着以OpenClaw 为代表的Agent 技术趋势加速成熟，公司将持续强化智能体任务规划、工具调用、等核心能力建设，推动WPS365 向具备自主任务执行能力的企业级智能办公平台演进。


　　毛利率稳中有升，持续加大AI 研发投入。费用方面，2025 年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为19.22%/7.99%/35.34%，同比变化-0.14pct/0.13pct/2.23pct；公司毛利率为85.95%，同比增长0.81%。


　　公司坚持注重AI 相关产品研发，研发费用维持高位。2025 年公司研发　　人员共计3979 人，占总员工比例约65.79%，同比增长14.57%。公司坚定推进“All in AI”战略，突破传统办公边界，推动产品智能化升级。


　　盈利预测与投资评级：公司C 端AI 应用商业化持续落地，月活设备数与付费用户数同比增长；B 端持续融合AI 功能，WPS 365 业务表现亮眼；海外市场保持较高增长，AI 重塑办公生态，开启办公AI 智能体时代。我们预计2026-2028 年EPS 分别为4.48/5.19/6.08 元，对应P/E分别为52.84/45.59/38.93 倍,维持“买入”评级。


　　风险因素：AI 产品市场接受度不及预期；下游客户付费能力不及预期；

□.傅.晓.烺    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司