三一重工(600031)：盈利能力提升 利润大幅扩张

业绩简评


　　2026 年3 月30 日，公司发布2025 年报，25 年公司实现营业收入897.0 亿元，同比+14.4%，归母净利润84.1 亿元，同比+41.2%，扣非归母净利润82.2 亿元，同比+54.1%；其中25Q4 实现营业收入236.0 亿元，同比+17.8%，归母净利润12.7 亿元，同比+17.0%，扣非归母净利润11.1 亿元，同比+57.9%。


　　经营分析


　　核心产品收入持续提升，利润大幅扩张。2025 年公司实现收入897亿元，同比+14.4%，其中挖机、混凝土机械、起重机、路面机械、桩工机械分别为345.4、157.4、155.6、37.6、28.2 亿元，同比+13.7%、9.5%、18.7%、25.2%、35.8%。核心产品收入扩张，带动利润释放，25 年公司归母净利润为84.1 亿元，同比+41.2%。


　　海外多大区增长，海外盈利能力稳步提升。25 年公司海外业务收入558.6 亿元，同比+15.1%，占比达64%。分区域来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲区域实现收入238.9、125、111.6、83.1 亿元，同比+16.2%、1.5%、8.5%、55.3%。受益于海外销售规模增大、产品结构改善、降本增效举措的持续推进，公司国际业务毛利率稳步提升，25 年公司海外业务毛利率为31.7%，上升2 个百分点。全球基建与矿业投资高景气度，看好公司海外收入、利润持续扩张。


　　盈利能力大幅提升，现金流水平创新高。受益于市场需求回暖叠加降本增效，25 年公司实现净利率为9.5%，同比提升1.7pct。


　　2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额199.8 亿元，同比增长34.8%，达历史最高水平，为公司的长期稳健经营提供坚实保障。


　　深耕“三电”自研，新能源产品高增长。公司持续深化新能源整机及核心零部件自研，同步发力纯电、混动、氢燃料三大新能源技术路线。25 年电动搅拌车、电动自卸车迎来爆发式增长，公司新能源产品收入达86.4 亿元，同比+115%。公司电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车市占率均居行业第一，看好工程机械新能源商业化推进趋势下，公司新能源产品持续放量。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计26-28 年公司营收为1017.47/1183.10/1364.82 亿元、归母净利润为108.77/130.37/157.03 亿元，对应PE 为16/13/11倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　国内需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。

□.满.在.朋./.倪.赵.义    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司