三一重工(600031)：业绩快速增长 现金流表现亮眼

事件描述


　　公司发布2025 年年报，实现营收892.31 亿元，同增14.73%；实现归母净利润84.08 亿元，同增41.18%；实现扣非归母净利润82.21亿元，同增54.13%。


　　事件点评


　　各项产品收入均实现稳健增长，竞争力持续增强。分产品来看，公司2025 年混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械、其他分别实现收入157.38、345.44、155.63、28.20、37.57、148.49亿元，同比增速分别为9.53%、13.73%、18.67%、35.81%、25.18%、15.13%。


　　经营质量持续改善，现金流亮眼。盈利能力方面，得益于市场需求的持续回暖以及公司降本增效措施的有效推进，公司2025 年销售净利率同比提升1.7pct 至9.5%。经营效率方面，公司持续优化存货及货款管理水平，存货、在外货款的规模、质量、周转天数持续改善。


　　现金流方面，2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额达为199.8亿元，同比增长34.8%，达历史最高水平。


　　稳步推进全球化战略，国际主营业务收入占比达64%。2025 年，公司实现国际主营业务收入558.6 亿元，同比增长15.1%；国际主营业务收入占比达64%。分区域来看，2025 年亚澳区域、欧洲区域、美洲区域、非洲区域主营业务收入分别为238.9、125、111.6、83.1 亿元，同比增速分别为16.17%、1.5%、8.52%、55.29%。同时，公司全面加强全球化研发能力，推动全球研发中心建设，加快全球产品开发，2025 年全球市场推广产品60 款。


　　深耕核心“三电”自研与多技术路线并举，新能源产品迎来爆发式增长。新能源产品方面，电动搅拌车、电动自卸车等产品迎来爆发式增长，全年新能源产品销售额达86.4 亿元，同比增长115%。公司同步发力纯电、混动与氢燃料三大新能源技术路线，持续深化新能源整机及核心零部件的自主研发。公司自研的集成电驱桥技术有效攻克了传统设备的传动效率瓶颈，并已在搅拌车等拳头产品上实现规模化应用；此外，基于公司自主开发的分布式整车控制单元，深度整合了电驱动控制、全局能量管理与工况自适应算法，重塑了整车的极致能耗标杆。


　　盈利预测与估值


　　预计公司2026-2028 年营收分别为1026.16、1162.16、1302.77亿元，同比增速分别为14.40%、13.25%、12.10%；归母净利润分别为108.46、133.06、158.78 亿元，同比增速分别为29.00%、22.68%、19.33%。公司2026-2028 年业绩对应PE 估值分别为16.00、13.04、10.93，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

□.刘.卓./.陈.基.赟    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司