必易微(688045)：扭亏为盈拐点确立 产品结构持续优化

投资要点


　　扭亏为盈拐点确立，产品结构持续优化。公司的产品以电源管理、电机驱动、电池管理为核心，融合感知与控制技术，2025 年实现营业收入6.83 亿元，同比下降0.70%，毛利率为29.90%，核心源于产品结构优化与成本控制；归母净利润1207.54 万元，同比增长170.32%。


　　AC-DC 优势显著，电机驱动+传感器+MCU 协同。公司以AC-DC 芯片为切入点，持续导入DC-DC、线性电源、电机驱动、运算放大器、传感器、微控制器、IPM 等新品类形成整体解决方案，在家用电器领域导入的DC-DC、电机驱动芯片、MCU 等新产品销售收入同比增长超过43%，其中AIMCU 采用CPU+NPU 双核架构，集成高精度模拟与电机控制外设，可单芯片实现AI 推理与变频控制，在智能家电场景实现高效节能与智能化运行；应用于服务器/数据中心电源、工业能源等大功率电源收入同比增长超过210%。此外，得益于AI 端侧应用的爆发引发新型消费电子需求的提升，公司2025 年快充收入超过1 亿元，近5 年复合增长率近40%。


　　完成兴感半导体并购，实现产业融合。2025 年公司完成兴感半导体收购，形成涵盖“电流检测—运动感知—电源管理—电池管理—电机驱动”的完整产品体系，充分整合双方市场渠道和客户资源，加速在能源与电力、工业自动化、机器人、新能源汽车、航空航天等领域的拓展。


　　盈利预测


　　我们预计公司2025/2026/2027 年营收分别为9.2/11.9/15.3 亿元，归母净利润分别为0.6/1.0/1.5 亿元，上调至“买入”评级。


　　风险提示：


　　技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。

□.万.玮./.吴.文.吉    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司