舍得酒业(600702)：26年轻装上阵 以组织力勠力破局

公司近况


　　公司近期于成都春季糖酒会期间与投资者进行沟通交流，围绕新年度业务发展、组织建设及当前财务状况等方面做详细分享。


　　评论


　　26 年力争收入企稳，预期费效改善驱动利润筑底修复。2026 年开年，公司产品渠道动销同比企稳修复，并且C端扫码开瓶表现好于动销，主要系中低档产品舍之道、T68 等延续增量势能，品味亦基本趋稳。全年公司预期行业需求总量仍待恢复，但品牌自身将积极开拓增量份额（以舍之道、T68 为主要抓手），以承托收入表现同比企稳。同时，伴随公司渠道费用革新为直投、预投模式，后续费用落地效率有望提升，相应带动净利率筑底回升。


　　保存量、拓增量多措并举，经营运作积极探索求变。1）渠道端，公司锐意优化经销商政策，启用费用直投、预投模式，并实行差异化费用投放以向优商倾斜，以强化渠道“稳价提质”效果。2）产品端，公司规划：①品味舍得年内以量价维稳为主要目标，并辅以宴席产品庆典舍得加强场景补充。②舍之道在华北、西北等区域持续扎根，有望继续贡献主要销售增量。③沱牌T68 “青创计划”招商取得正反馈，同时餐饮及下沉市场拓展不断铺开，目标未来2~3 年成为10 亿级单品。④29 度自在新品积极尝试创新路径，公司采用终端直控模式，主导推进百城覆盖，并合作融入酒吧等悦己场景。


　　持续优化组织建设，以提升人效，强化机制自驱力。2026 年公司精益管理持续深化，强调提质增效、科学运营：1 是总部按传统业务部与增量业务部的逻辑划分，以系统性强化业务支持；2是对一线销区增加利润考核，推动区域自主优化费投策略；3 是率先对薄弱销区进行舍得、沱牌事业部整合，以精简人员配置、提升协同效率。


　　盈利预测与估值


　　考虑公司费用投放模式变化，我们下调2026 年盈利预测55.1%至3.5 亿元，同时引入2027 年盈利预测4.5 亿元。参考需求复苏情形下公司的中枢盈利测算，下调目标价9.1%至61.8 元，对应26/27 年58.5/45.2 倍P/E，现价对应26/27 年42.8/33.0 倍P/E，有36.8%上行空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　宏观经济波动风险，消费场景修复及渠道去库不及预期。

□.王.文.丹./.祝.美.学./.季.雯.婕    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司