盛新锂能(002240)年报点评：锂业务迎量价齐升 木绒矿大规模建设即将启动

公司发布2025 年年报：全年实现营收50.64 亿元，实现归母净利润-8.88亿元，实现扣非净利润-8.12 亿元。其中，公司于25Q4 实现营收19.70 亿元，实现归母净利润-1.36，实现扣非净利润0.23 亿元，随着锂盐行业迎来底部反转之后，公司扣非利润快速转正。


　　核心产品产销量数据：2025 年，公司下属子公司锂精矿产量达29.98 万吨，同比增长4.82%；公司锂产品产量达7.75 万吨，同比增长14.58%，销量达7.28 万吨，同比增长9.75%。


　　公司目前已有五大锂产品生产基地布局，已建成锂盐产能13.7 万吨/年：1）致远锂业现有年产4.2 万吨锂盐产能(2.5 万吨碳酸锂+1.5 万吨氢氧化锂+2000 吨氯化锂)；2）遂宁盛新现有年产3 万吨锂盐产能，全部为柔性生产线；3）盛新科技规划产能为年产1 万吨锂盐，利用盐湖锂资源原料生产电池级碳酸锂或氯化锂，其中一期5000 吨产能已建成投产；4）印尼盛拓年产6 万吨锂盐产能(5 万吨氢氧化锂+1 万吨碳酸锂)已于2024 年6 月投入试生产，已于2025 年8 月开始批量供货；5）盛威锂业规划产能为年产3000 吨金属锂，目前已建成产能500 吨，另外公司规划新建的2500 吨金属锂项目已完成项目设计等前期准备工作，即将进行施工建设。


　　公司目前已有四大锂资源端布局，已建成锂精矿产能约36.5 万吨/年：1）奥伊诺矿业拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权，项目于2019 年11 月投产，原矿生产规模为40.5 万吨/年，折合锂精矿约7.5 万吨/年；2）Max Mind津巴布韦拥有津巴布韦萨比星锂钽矿，项目已于2023 年5 月投产，原矿生产规模99 万吨/年，折合锂精矿约29 万吨/年；3）惠绒矿业旗下木绒锂矿项目于2024 年10 月17 日取得采矿权证，生产规模300 万吨/年(折碳酸锂当量约7.5 万吨)，截至目前木绒锂矿施工前的准备工作已基本完成，大规模建设即将启动；4）公司拥有阿根廷SDLA 盐湖项目独立运营权，项目年产能为2500 吨碳酸锂当量。


　　风险提示：原材料供应不足；产品价格下跌；产销量不达预期。


　　投资建议：维持“优于大市”评级。


　　由于锂价触底反弹后大幅上涨，我们大幅上修了公司的盈利预测。预计公司2026-2028 年营收分别为150.00/164.26/177.54 亿元， 同比增速196.2%/9.5%/8.1%；归母净利润分别为15.85/21.41/26.96 亿元，同比增速278.5%/35.0%/25.9%；摊薄EPS 分别为1.73/2.34/2.95 元，当前股价对应PE 为24.3/18.0/14.3X。公司聚焦锂业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来仍有较大的增长潜力，维持“优于大市”评级。

□.刘.孟.峦./.杨.耀.洪    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司