顺丰控股(002352)：2025业绩呈现稳健增长态势 数智赋能和国际拓展

公司发布2025 年年度报告：2025 年营收3082.27 亿元，同比增长8.37%；归母净利润111.17 亿元，同比增加9.31%。公司2025 年全年业绩呈现稳健增长态势，国内业务基本盘稳固，供应链及国际业务持续向好，同时公司持续推进高比例现金分红，彰显长期发展信心。展望未来，公司积极应用AI 等科技手段强化赋能，同时持续拓展国际市场，考虑到当前估值水平相对合理，我们持续看好公司中长期投资价值，维持增持评级。


　　支撑评级的要点


　　受益于公司深化激活经营、推进价值驱动转型，拓展国内国际市场与行业渗透，公司2025 年归母净利润111.17 亿元，业绩稳健增长、盈利质量提升。公司2025 年实现快递总件量167.2 亿票，同比增长25.4%，实现营收3082.27 亿元，同比增长8.37%，归母净利润111.17 亿元，同比增加9.31%，业绩呈现稳健向好态势，主要受益于公司持续深化激活经营、由规模驱动转向价值驱动，加速行业渗透、聚力拓展国内国际新市场，业务规模实现快速增长。公司2025 年实现毛利额410.48 亿元，同比增长3.63%，毛利率13.32%。


　　2025 年国内速运物流板块营收同比增长11.1%，供应链及国际板块同比增长3.47%（剔除KLN 同比增长32.3%），同城即时配送板块同比增长43.35%。一是公司传统核心业务：2025 年国内速运物流板块收入同比增长11.1%，继续保持稳健增长，主要得益于公司完善时效、经济、快运、冷运医药产品矩阵，强化网络与服务竞争力，深度渗透生产制造与消费场景，业务量快速提升。二是公司新兴成长业务：2025 年供应链及国际业务收入同比增长3.47%，剔除KLN 影响后同比增长32.3%。三是高增长业务：同城即时配送收入同比增长43.35%，净利润增长。


　　估值


　　考虑到中东局势持续动态变化，油价上涨对公司运输成本产生影响，我们适当下调盈利预测， 预计2026-2028 年公司实现归母净利润123.74/139.95/160.94 亿元，同比分别+11.3%/+13.1%/+15.0%，EPS 分别为2.46 / 2.78/ 3.19 元/股，对应15.3/13.5/11.8 倍PE，展望未来，公司积极应用AI 等科技手段强化赋能，同时持续拓展国际市场，考虑到当前估值水平相对合理，我们持续看好公司中长期投资价值，维持增持评级。


　　评级面临的主要风险


　　时效快递需求不及预期风险；快递价格战的风险；新业务培育期产能扩张带来的风险；国际市场拓展不及预期风险；快递政策变化产生的风险。

□.王.靖.添    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司