无锡晶海(920547)：氨基酸小巨人全球化布局加码高端产品 2025年归母净利润同比+47.13%

2025 年实现归母净利润0.63 亿元（+47.13%），2026Q1 营收、归母双增2025 年公司实现营业收入4.05 亿元，同比增长19.58%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长47.13%。2026Q1 公司实现营收1.10 亿元，同比增长5.47%；实现归母净利润0.20 亿元，同比增长3.36%。我们看好公司核心业务板块需求回暖，同时积极布局新产品、拓展海外业务，维持2026-2027 年盈利预测并新增2028年预测，预计2026-2028 年归母净利润为0.87/1.03/1.27 亿元，对应EPS 分别为1.12/1.33/1.64 元/股，对应当前股价PE 为20.2/17.1/13.9 倍，维持“增持”评级。


　　出海拓局成效显著，内需回暖驱动营收增长


　　2025 年度，公司实现了国内外市场的均衡与快速增长。从海外来看，公司于2025年启动了海外子公司设立计划，新加坡、荷兰、美国海外公司均已设立完成；公司生产质量体系成功通过了国外食品药品安全部的GMP 符合性现场检查，为进一步扩大在亚洲医药领域的影响力提供了有力保障；同时，公司积极推进产品在欧盟的CEP 和日本的MF 注册认证工作，努力提升氨基酸原料药在国际规范市场的准入能力和市场份额。2025 年公司外销收入占比为49.50%，营收同比增长23.01%。从国内来看，国内市场在经历去库存周期后需求强劲反弹，2025 年内销营收同比增长达16.39%。


　　氨基酸供需两端持续扩容，公司加码高端产品拓宽应用赛道在供给端，根据 Imarc Group 的数据，预期在2027 年全球氨基酸产量规模将达到1,380 万吨。在需求端，根据Polaris Market Research 数据，全球氨基酸市场规模在2021 年达到261.9 亿美元，预计在2022 年至2030 年间保持7.5%的年均复合增长率，至2030 年全球氨基酸市场规模将达到494.2 亿美元，氨基酸市场规模整体持续增长。公司产品可应用于医药及保健品、培养基、日化、食品等细分领域，下游行业的迅猛发展会对上游带来需求的快速增长。在稳定传统优势产品供给的前提下，公司将不断开发高附加值、高纯度系列产品，拓宽应用领域。


　　风险提示：新产品的开发和推广风险、境外销售风险、行业监管政策变化风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司