回天新材(300041)：胶粘剂国产龙头 产品结构不断优化

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　　26Q1 扣非净利润同比增长15.90%。26Q1，公司实现收入11.63 亿元，同比增长8.6%；归母净利润0.83 亿元，同比增长2.80%；扣非净利润为0.78 亿元，同比增长15.90%。2025 年，公司营业收入为44.4 亿元，同比增长11.21%；归母净利润为2.21 亿元，同比增长116.58%；扣非归母净利润为1.76 亿元，同比增长234.98%。


　　动向解读


　　深耕优质业务，驱动结构优化与业绩增长。2025 年，公司主营胶粘剂产品实现销量34.98 万吨，同比增长22.49%。公司聚焦高景气优质赛道发力，持续推进业务结构优化升级，经营业绩稳步提质增长。基本盘层面，公司持续深耕汽车、电子、光伏、包装四大核心业务，依托多年积累的品牌口碑与客户粘性，筑牢经营底盘。


　　其中，汽车与电子板块深化头部客户合作、拓展新品矩阵，销量与营收同步增长；光伏硅胶业务稳固国内外核心市场份额，拓展新品市场，夯实盈利空间；包装胶业务海外市场开拓稳步推进，实现阶梯式突破。增长极层面，公司精准抢抓高景气市场机遇，加速推动锂电、乘用车、高端电子等高附加值用胶业务放量突破，相关业务增速显著高于公司整体业务平均增速。


　　不断优化业务结构与产业布局。公司紧密围绕市场需求，持续加大在光伏新能源、消费电子、智能电器、新能源汽车、锂电储能、绿色包装等行业的资源投入，并不断优化业务结构与产业布局，其中，襄阳、广州新基地先后顺利建成并投入使用，光伏硅胶、电子电器用胶、锂电池用胶等新增产能纷纷投产。公司具备国际国内领先水平的全自动产线，通过推进全业务流程信息化、数字化建设，稳步向全面数字化、智能化转型迈进，实现了产供销信息流程一体化，达成智能化生产与网络化协同作业，全方位提升了供应链效率，降低了运营成本。


　　策略建议


　　盈利预测。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.70、3.12、3.64 亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026 年30 倍PE，对应目标价14.40 元，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧、原材料价格波动、产品技术迭代。

□.庄.怀.超    .环.球.富.盛.理.财.有.限.公.司