圆通速递(600233)：从成本追赶到数字化转型构建体系壁垒

公司是国内领先的综合快递物流运营商


　　公司以自营的枢纽转运中心和扁平的终端加盟网络为基础，快递产品贡献公司主要的收入和利润。公司快递的业务量市占率在国内排名第二，近年公司在通达兔内部保持最强的资本开支强度。


　　快递行业开启高质量发展新阶段


　　过去20 余年，在“需求、技术、资本”三重红利影响下，格局博弈使得快递行业一直处于“增长-降本-价格战”的循环之中。


　　但当下各家的利润层面已经拉开足够大的差距，并且本次政策纠偏的治理目标更接近重建竞争秩序。内部外因素共同作用下，快递行业正式迈入高质量发展新阶段。


　　公司通过数字化智能化重塑竞争力


　　2019 年至今，公司将数字化转型提升至“一把手工程”， 目前已经形成“管理驾驶舱+网点管家+客户管家+YTO-GPT”的系统矩阵，将数字化与标准化下沉至加盟商，打造“非直营但类直营”的全网管理能力。通过数字化、智能化实现的全网协同能力，将是公司在下一个阶段的核心竞争力。


　　投资建议：


　　我们预计圆通速递2026-2028 年营收为800.00 亿元、869.16 亿元和932.65 亿元，归母净利润分别为60.68 亿元、73.99 亿元、84.16 亿元（EPS 分别为1.77 元、2.16 元和2.46 元），对应2026 年5 月7 日收盘价21.35 元PE 分别为12.04 倍、9.88 倍和8.68 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：


　　业务量增速不及预期、油价波动与加盟网络稳定性风险、监管政策不及预期的风险。

□.游.道.柱    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司