岱美股份(603730)：拓展大内饰业务 布局机器人皮肤相关产品

核心观点


　　1季度营收基本维稳，汇兑因素影响利润。公司2025年营业收入64.22亿元，同比增长0.7%；归母净利润6.60亿元，同比减少17.8%；扣非归母净利润7.64亿元，同比减少4.1%。2025年4季度营业收入16.27亿元，同比增长3.4%，环比增长0.5%；归母净利润2.15亿元，同比增长20.0%，环比增长5.7%；扣非归母净利润1.65亿元，同比减少7.5%，环比减少16.7%。2026年1季度营业收入15.39亿元，同比减少3.4%；归母净利润1.86亿元，同比减少10.8%；扣非归母净利润1.82亿元，同比减少11.8%。公司拟每10股派送现金股利2.5元。1季度公司非利息相关财务费用同比增加4635万元，预计主要系汇兑影响，若剔除汇兑因素预计公司1季度期间费用率同比改善，盈利同比转正。


　　传统业务稳健增长，拓展大内饰业务打开增长空间。2025年公司速阳板、头枕、顶棚中央控制器、顶棚及顶棚系统集成产品分别收入40.29/13.63/5.02/4.63亿元，同比分别+2.5%/+17.2%/-0.2%/-21.4%。阳板作为公司传统优势产品，销量稳中向好；头枕业务进入李尔、通用、福特、Stellantis等客户，销量稳步增长；顶棚中央控制器保持稳定；顶棚及顶棚系统集成产品已获得特斯拉、通用、福特、Rivian等北美客户定点项目。顶棚及顶棚系统集成产品价值量较高，2025年均价约1717元，


　　显著高于其他产品。公司顶棚集成产品主要配套北美新能源车型，2025年北美部分新能源下游客户销量减少导致业务营收下滑，拉长时间维度来看，海外新能源汽车渗透率提升是行业超势，预计公司相关配套车型放量将贡献收入。此外，公司已逐步切入汽车大内饰领域，产品包括汽车门板、仪表板等，预计大内饰业务将打开公司汽车领域增长空间。2026年4月30日，公司收到火灾保险第二笔赔偿款，金额为1403.40万美元，将计入公司第二季度财报收益。


　　机器人子公司成立，产品开拓顺利。2025年12月，公司新设全资子公司*上海美智创机器人科技有限公司，投资金额1亿元。公司凭借在汽车行业储备的面料、织物、注塑、发泡相关的技术优势，布局机器人电子皮肤及相关业务，目前公司部分结构件产品已进入最后关键验证阶段，正积极配套客户进行选代测试。我们认为公司在海外市场积累了良好的客户资源，后续有望凭借海外产能和客户优势进入机器人配套产业链，机器人业务有望成为公司第二增长曲线。


　　盈利预测与投资建议


　　预测2026-2028年归母净利润9.60、11.18、12.43亿元（原2026-2027年为10.39、11.98亿元，新增2028年预测，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值30倍，目标价13.50元，维持买入评级。


　　风险提示


　　机器人业务进展低于预期、乘用车行业销量低于预期、北美市场新能源车渗透率低于预期、乘用车速阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期、海外关税政策不确定性。

□.姜.雪.晴./.袁.俊.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司