国瓷材料(300285)点评：Q1业绩符合预期 多元化业务驱动成长

投资要点：


　　公司发布2026 年一季报：报告期内，公司实现营收10.64 亿元（YoY+9%，QoQ-18%），归母净利润1.42 亿元（YoY+5%，QoQ+18%），扣非归母净利润1.40 亿元（YoY+10%，QoQ+9%），业绩符合预期。26Q1 公司销售毛利率36.74%，同比-0.03pct，环比-0.18pct，销售净利率13.94%，同比-1.35pct，环比+4.80pct。费用方面，汇率波动导致汇兑损失+股权激励费用摊销，对业绩带来一定影响；此外公司陶瓷墨水板块原材料成本上升，公司3月才开始陆续顺价，导致板块毛利率短期承压。


　　国内陶瓷材料领先企业，有望迎来多领域共振，根据公司公告：


　　电子材料板块：26Q1 公司MLCC 粉体、电子浆料维持稳健增长态势；随着公司AI 级、车规级MLCC 粉体首期项目投产，以及下游客户的持续导入，板块有望超预期增长，产品结构也迎来优化。


　　催化材料板块：26Q1 公司蜂窝陶瓷载体持续增长，随着乘用车领域产品放量，预计全年增速乐观；锆铈固溶体增速显著，受国内稀土出口管制影响，海外客户陆续增加国内供应商采购量。


　　生物医疗板块：26Q1 公司氧化锆粉体、瓷块加速上量，由于国内稀土出口管制，导致氧化钇海外价格快速上涨，且存在断供风险，公司有望借此机会切入日本东曹等同行客户供应链，提升全球市场份额。同时公司推出二代粉及相关高端瓷块，盈利能力也得到了进一步提升。


　　新能源材料板块：26Q1 氧化铝、勃姆石销量大幅增长，产品进入主流客户供应体系；固态电池方面，硫化物固态电池电解质产品量产线Q1 进入试生产阶段，量产线产品也在头部客户进入送样阶段。


　　精密陶瓷板块：26Q1 金盛陶瓷球收入同比下滑，主要是25Q1 高基数及后续客户持续去库存的影响，同时公司持续在机器人等新兴应用领域拓展；赛创陶瓷基板业务多点开花，应用于大功率LED 照明产品快速放量，低轨卫星用产品订单持续增长，同时不断开拓半导体激光器、光模块、AI 用陶瓷基板。


　　建筑陶瓷板块：26Q1 陶瓷墨水产品盈利承压，主要源于原材料成本上涨，公司自3 月份开始逐步调价，后续盈利有望修复。


　　粉体填料板块：公司聚焦覆铜板填充材料，开发硅微粉、氧化钛、氮化硼等系列产品，目前高速覆铜板领域用硅微粉产品进展较快，已经通过部分客户认证并实现批量供货，预计年内有望通过下游核心大客户认证，实现快速放量。


　　盈利预测与估值：维持公司2026-2028 年归母净利润预测分别为7.62、9.35、11.37 亿元，当前市值对应PE 分别为50、41、34X，维持“增持”评级。


　　风险提示：1）消费电子需求不及预期；2）齿科材料拓展不及预期；3）精密陶瓷板块拓展不及预期。

□.周.超./.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司