国瓷材料(300285)：国材赋能 瓷启新程

投资要点


　　营收稳步增长，核心盈利能力持续增强。2025 年公司实现营业收入45.83 亿元，同比增长13.24%；归母净利润6.10 亿元，同比增长0.91%；扣非归母净利润6.05 亿元，同比增长4.25%。2026Q1 公司实现营业收入10.64 亿元，同比增长9.15%；归母净利润1.42 亿元，同比增长4.79%；扣非归母净利润1.40 亿元，同比10.17%。


　　各业务板块协同发力，多点开花增长强劲。电子材料板块，重点聚焦AI 服务器及车规用MLCC 介质粉体，稳步推进相关产品扩产，电子浆料业务销售规模增长迅速；催化材料板块，基本实现国内自主汽车品牌全面覆盖，产品销量持续增加，同时深化与国内各大商用车客户合作，销售份额稳步增长，并陆续进入多家国际头部车企和主机厂供应链体系，开始批量供应；生物医疗材料板块，持续推出高端口腔修复材料产品并实现规模化销售，有效优化公司产品结构；新能源材料板块，产销水平快速提升，市占率不断提高，硫化物固态电解质研发及验证工作稳步推进，产品性能已获得客户高度认可；精密陶瓷板块，受益于新能源汽车用陶瓷球行业规模稳步扩容，陶瓷球产品销量实现快速增长，国瓷赛创LED 基板业务实现向全球头部企业稳定批量供货，通讯射频微系统芯片封装管壳市场开发取得重大突破，销售收入实现快速增长；数码打印及其他材料板块，陶瓷墨水稳步推进全球布局，海外销售水平稳步提升，同时积极开拓纺织墨水市场，客户黏性与销售规模持续提升；覆铜板用填充材料项目部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建中，多家头部客户验证进程加快并实现小批量销售；膜用填充材料项目方面，氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始批量供货，应用于AR 光波导的高折射率氧化钛分散液也已在多家客户完成验证，实现小批量销售。


　　加速卡位前沿新赛道。公司聚焦国家战略发展需要的主航道，以材料为核心围绕产业链条延伸布局，当前AI 算力、固态电池、商业航天、具身智能等新赛道蓬勃发展，2026 年公司将沿新材料战略主航道精准发力，以重点项目为支点加速落地、卡位前沿新赛道，构建产业平台：聚焦AI 服务器与车规两大应用场景持续推进MLCC 粉体的产品研发及产能扩充；推动高频高速覆铜板填充材料实现高端产品重点客户突破并批量供货；密切配合重点客户推进硫化物固态电解质产业化进程；在氧化锆、氧化钛分散液市场开拓与销量稳步提升的基础上，持续向更高端产品延伸，为客户提供性能更优、成本更低的整体解决方案；加快数据中心用多层陶瓷基板产品的开发与验证进程；进一步开发商业航天用陶瓷管壳产品市场，努力实现产销快速提升。


　　投资建议


　　我们预计公司2026/2027/2028 年分别实现收53/63/73 亿元，实　　现归母净利润分别为8.0/10.3/12.5 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧风险；技术开发风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；兼并重组和商誉减值风险。

□.吴.文.吉./.陈.天.瑜    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司