惠泰医疗(688617)：业绩符合预期 PFA等新品放量加速

近日，公司发布2025 年年度报告和第一季度报：2025 年度实现营业收入25.84亿元，同比增长25.08%；归母净利润8.21 亿元，同比增长21.91%；扣非归母净利润7.91 亿元，同比增长23.00%。


　　其中，公司第四季度实现营业收入7.16 亿元，同比增长32.44%；归母净利润1.97 亿元，同比增长36.09%；扣非归母净利润1.89 亿元，同比增长39.93%。


　　2026 年第一季度，公司实现营业收入7.04 亿元，同比增长24.78 %；归母净利润2.29 亿元，同比增长25.27%；扣非归母净利润2.25 亿元，同比增长24.72%。


　　PFA 放量加速，突破多个头部电生理中心。2025 年公司电生理产品实现营业收入5.71 亿元，同比增长29.81%。2025 年，公司累计完成PFA 脉冲消融手术5,900 余例，传统三维非房颤手术完成手术超1.5 万例。公司是目前市场上唯一一家可以在三维平台下，具有线性和环形两个产品组合治疗房颤的品牌，凭借“可圈可点”的产品组合迅速在全国多个头部电生理中心实现常规脉冲手术开展。


　　血管介入业务覆盖持续深化，行业地位进一步巩固。冠脉业务实现收入13.43亿元，同比+27.35%；外周介入业务实现收入4.56 亿元，同比+29.76%。截至2025 年末，冠脉产品入院数量较去年同比+13%，外周产品入院数量同比+20%，业务线增速接近30%。在集采背景下，公司凭借技术能力升级、自动化能力提升等举措进一步巩固行业领先地位。


　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为32.21亿/39.81 亿/49.26 亿元，同比增长分别为25%/24%/24%；归母净利润分别为10.13 亿/12.69 亿/15.75 亿元；分别增长23%/25%/24%，对应2026-2028年PE 为32/26/21 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：降价幅度超预期的风险、医疗反腐等行业政策风险影响医院招标的风险、汇率波动风险、市场竞争激烈程度加剧的风险、技术颠覆性风险、新品研发、注册及认证不及预期的风险、贸易摩擦的相关风险、业绩不及预期的风险。

□.梁.广.楷./.许.菲.菲./.郭.子.娴    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司