道明光学(002632)：反光材料基本盘稳固 石墨烯导热膜持续成长

事件：公司发布2025 年年报,实现营业收入14.91 亿元，同比增长3.49%，归母净利润2.22 亿元，同比增长30.43%。公司拟每10 股派发现金红利1.7 元（含税）。2026 年第一季度，公司实现营业收入2.92 亿元，同比减少12.50%；归母净利润4099.58 万元，同比减少20.32%。


　　公司经营稳健，反光材料基本盘稳固。作为公司经营的基本盘，反光材料业务2025 年实现营收10.52 亿元（同比-1.75%），占比70.52%，毛利率维持在44.99%的高位。其中，车牌膜等产品受益于国内汽车市场向好，内销增长6.99%，有效对冲了外销-6.62%的下滑。受反光材料业务的业绩支撑，公司2025 年实现营业收入14.91 亿元，同比增长3.49%，归母净利润2.22 亿元，同比增长30.43%。2026 年以来，受油价及市场因素影响，2026 年一季度收入和利润同比略有下降，但公司总体经营稳健，形成合同负债4000 万元，同比增长71.18%，继续维持了较好的发展态势。


　　石墨烯导热膜等产品持续成长。以石墨烯导热膜等产品为主的新材料板块2025 年实现营收1.61 亿元，同比增长15.11%，是增速最快的板块。值得注意的是，该业务毛利率虽仍为-3.37%，但相较去年的-8.27%已大幅改善4.9 个百分点，减亏效果显著。公司的石墨烯散热膜在如智能手机、游戏手机、折叠屏手机、平板显示等传统 3C 领域形成稳定商用。未来公司还将拓展石墨烯的产品形态和应用边界，同步开发石墨烯导热垫片、轻量化石墨烯泡沫膜以及高效相变储热材料，加快推进在服务器、新能源汽车电控系统等高算力、高热流密度应用领域的产品落地。


　　投资建议： 预计公司2026/2027/2028 年EPS 分别为0.37/0.43/0.48 元，给予“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。

□.王.亮./.王.海.涛    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司