亿纬锂能(300014)2026年一季报点评：26Q1业绩超预期 积极扩产与大圆柱放量开启成长新阶段

事项：


　　公司26Q1 实现营收206.8 亿元，同比+61.6%；归母净利润14.46 亿元，同环比+31.4%/+9.7%；扣非归母净利润11.15 亿元，同环比+36.3%/-3.8%。Q1 综合毛利率14.0%，同比承压，受材料价格上行及业务规模扩张影响；但扣非利润仍实现36%增长，体现主营盈利韧性。Q1 非经常性损益中，2.9 亿元公允价值变动损益主要与套期工具公允价值变动有关，外汇端一季度存在约9000 万元汇兑损失。经营端看，公司一季度加权平均ROE 为3.35%，同比+0.47pct，利润释放质量仍保持改善。


　　评论：


　　动储出货维持高增，大电芯扩产支撑后续交付。26Q1 公司动力/储能电池分别出货14.34/20.38GWh，同比+40.93%/+60.82%，动储合计出货34.72GWh，同比约+52%，储能已成为公司核心规模增长来源。一季报显示，公司通过产品迭代、服务升级与流程优化把握市场增长机遇；同时，公司2026 年3-4 月公告四个扩产项目，合计230GWh，均以大铁锂电芯为蓝本向上兼容设计，其中两个项目预计2027Q2 初具备交付能力，另外两个项目预计2028 年具备交付能力。动力业务方面，公司预计2026 年商用车占动力板块比重超50%，后续将加快大电芯扩产以匹配商用车及储能需求。


　　费用端随经营规模扩张增长，前置管理有效缓冲成本压力。26Q1 公司研发费用8.41 亿元，同比+38.09%；管理费用5.77 亿元，同比+36.00%，主要随经营规模扩大而增长。销售费用1.88 亿元，同比约+8.21%，明显低于收入增速61.61%，销售费用率由1.36%降至0.91%，销售费用管控表现相对稳健。面对材料价格上行压力，公司通过供应链多元化布局、战略性销售业务规划及审慎运用金融工具，缓冲原材料成本波动对主营盈利的影响。


　　存货备库保障订单交付，新技术布局持续推进。一季度末公司存货114.88 亿元，较年初+39.42%，有助于保障后续客户交付。技术端，公司NF155L 钠离子电池已具备量产能力，预计2026 年底面向储能、轻型动力场景批量交付，并计划2027 年建成2GWh 钠离子电池产能；储能大电芯方面，公司已推出628Ah 电芯并实现电站级应用，正在研发702Ah 电芯，钠电与储能大电芯等新技术路线有望持续落地。


　　投资建议：考虑到公司动储业务保持高速增长，储能出货持续高增、动力业务稳健放量，产品结构优化及规模效应有望带动盈利能力持续提升。我们调整公司2026-2028 年归母净利润分别为73.72/94.78/114.49 亿元（26-27 年前值为64.33/81.52 亿元），当前市值对应PE 分别为21/16/13 倍。参考可比公司估值，给予公司2026 年25xPE，对应目标价84.81 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、原材料价格波动、产能爬坡不及预期、技术路线替代风险等。

□.张.一.弛./.何.家.金./.程.嘉.琳    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司