飞凯材料(300398)：公司有望充分受益于光纤高景气

AI 数据中心对数据传输提出更高要求，带动全球光纤出货量及价格增长。


　　公司为国内外光纤厂商重要光纤涂料供应商，有望充分受益于下游光纤景气，据4 月22 日投资者关系活动记录表，公司光纤光缆涂覆材料未来量价或呈现增长趋势。考虑公司新材料仍有放量空间，维持“增持”评级。


　　AI 数据中心驱动光纤行业高景气，光纤量价呈增长态势AI 数据中心对数据传输提出了更低延时、更高带宽、更强密度的要求，特种光纤迎来全新发展机遇。据CRU，25 年全球光纤光缆需求同比+4.1%至6.5 亿芯公里，其中数据中心光纤光缆需求同比+75.9%，预计27 年全球光纤需求攀升至8.8 亿芯公里，较25 年+35.4%。25 年中国光纤出货量同比+7.5%至3.72 亿芯公里，占全球总出货量56.3%，其中长飞/亨通/中天/烽火全球市场份额分别为14.6%/11.4%/11.2%/10.2%，AI 驱动下国内头部企业积极调整产能布局。价格方面，26 年3 月中国G.652.D 裸纤价格同比+418%至83.40 元/芯公里，较26 年1 月增长165%，我们认为未来AI 带动的光纤需求及价格有望持续高增。


　　公司为全球重要光纤涂料供应商之一，或充分受益于光纤景气据25 年报，公司是国内外光纤厂商重要光纤涂料供应商之一，不断丰富包括空芯光纤在内的特种光纤涂料产品线，可实现多种应用场景覆盖，下游客户基本覆盖了国内外大中型光纤光缆制造企业。据4 月22 日、4 月28 日投资者关系活动记录表，目前公司光纤涂料产线利用率高，且存在一定的弹性产能空间， 产能扩充工作正有序推进。据公司招股书及公司年报，11/12/13/14H1 公司紫外固化光纤光缆涂覆材料平均销售单价为6.3/6.0/5.8/5.6 万元/吨，23/24/25 年公司紫外固化材料均价为4.4/4.4/4.1万元/吨，当前价格低于过去行业景气高点价格，据4 月22 日投资者关系活动记录表，公司预计光纤涂料价格呈现上涨趋势。我们预计伴随下游光纤景气，公司光纤光缆涂覆材料均价未来有望提升。


　　盈利预测与估值


　　考虑到下游光纤行业景气且价格有上涨趋势，我们预计公司紫外固化材料作为光纤上游材料价格有望上涨，我们上调公司紫外固化材料均价、毛利率等，由此上调公司26/27/28 年归母净利润为6.0/6.7/7.6 亿元（前值为4.9/5.4/6.2亿元，上调23%/23%/23%），同比+53%/+11%/+14%，对应EPS 为1.06/1.17/1.34 元。结合可比公司26 年平均37 倍PE 估值，考虑到光刻胶、临时键合胶等领域的成长性以及公司相关产品有序推进，给予公司26 年41倍PE，给予目标价43.46 元（前值为31.82 元，对应26 年37xPE），维持“增持”评级。


　　风险提示：国际油价波动风险；新项目投产进度不达预期风险。

□.庄.汀.洲./.张.雄./.杨.泽.鹏    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司