硕世生物(688399)：业绩筑底 多平台加速布局

业绩筑底，诊断试剂业务表现出较强韧性。公司2025 年实现营业收入3.4 亿元，同比-3.0%，归母净利润-0.4 亿元。2025 年第四季度，公司实现营业收入0.8 亿元，同比持平，归母净利润-0.4 亿元，同比-51.9%。2026 年第一季度，公司实现营业收入0.8 亿元，同比-14.2%，归母净利润0.2 亿元，同比+64.8%。业绩承压主因非经常性需求出清导致基数波动，以及国内IVD 集采常态化带来的终端价格压力。但从收入结构看，诊断试剂业务占比稳定，公司主营业务韧性较强。


　　深耕女性健康与呼吸道赛道，产品矩阵完善。公司持续强化在女性健康与呼吸道领域的竞争优势。核心产品HPV 核酸检测系列在集采环境下仍保持了较高的装机韧性与市场份额。2025 年，公司呼吸道病原体核酸检测产品矩阵进一步完善，多项多重PCR 检测试剂盒顺利取得三类医疗器械注册证，全年新增国内注册证及备案凭证18项、国际认证26 项，持续拓宽产品覆盖范围，进一步完善全场景诊断解决方案。


　　保持高强度研发投入，多平台加速布局。公司形成了核酸检测平台、NGS 技术平台、POCT 技术平台、质谱技术平台、自动化控制及检测平台五大技术平台。2025年研发支出占营收比例仍维持在23.2%，研发人员占比超过20%。高强度的研发投入正转化为丰富的产品管线，公司已初步完成从分子诊断单品供应商向涵盖多种技术平台的临床整体方案商转变，通过多学科技术的交叉渗透，不仅提升了应对行业集采政策波动的抗风险能力，更为公司在生命科学及POCT 等高潜市场打开了长期的成长天花板。


　　考虑到集采及医改政策会对检测试剂价格、数量及毛利率造成影响等原因，我们预测公司2026-2027 年归母净利润分别为-0.05、0.23 亿元（2026-2027 原预测为0.23、0.27 亿元），并新增2028 年预测归母净利润为0.75 亿元，我们采取DCF 估值法给予目标价格67.17 元，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　销售及产品推广不及预期；产品研发进度不及预期；带量采购导致的价格下滑风险；费用投入超预期对盈利预测和估值结果造成负面影响的风险等。

□.伍.云.飞    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司