中国汽研(601965)公司点评：L2强检在即 静待26H2检测订单释放

事件：2026 年5 月8 日，公司召开2025 年&26Q1 业绩说明会。


　　技术服务主业短期承压，新兴业务增速领先。1）26Q1 公司实现营收8.10 亿元，同比-8.87%，主要受行业竞争、业务总量承压及交付周期因素影响。利润端表现相对平稳，归母净利润1.65亿元，同比-4.44%，单季度毛利率46.0%。2）2025 年盈利质量扎实，公司实现营收49.67亿元，同比+5.75%，归母净利润10.58 亿元，同比+16.51%，期间费用率持续下降。其中传统整车及构成部分设计业务收入30.91 亿元；新能源及智能装备业务10.78 亿元，同比+38.59%，增速领先。


　　华东总部基地投产，高端客户快速拓展。华东总部基地总投资约23.8 亿元，已正式投入试运营。配套设施持续完善：鹿山路基地改造投资2 亿元聚焦智能底盘测试，阳澄半岛智能网联试验场于2024 年初投运，可覆盖L2 至L4 全系自动驾驶测试需求。长三角市场基础深厚，区域内规模以上汽车相关企业超1.4 万家，Tier1 供应商超3600 家。公司以差异化定位切入新兴领域，与总部传统业务形成互补：高端零部件企业合作数量逐季增长，华为等企业成为重要客户。此外，南方试验场已正式运营，公司与关联方认证中心共同投资，公司完成对其35.15%股权的收购（投资约7.41 亿元），进一步拓展智能网联、低空飞行、特色场地测评等增量业务。


　　L2 强标2027 年落地，26H2 智驾检测需求有望释放。1)政策端，L2 级智能驾驶准入标准报批稿已于2026 年4 月公开征求意见，预计2027 年落地；泊车、AEB 等相关智驾强标亦将于2027-2028 年陆续实施。2)需求节奏上，车企将提前启动工信部公告目录申报，预计2026年下半年测试需求开始显现。强标落地后，搭载L2 级组合驾驶辅助系统的车型，单车型新增检测费用均在百万元以上，市场空间可观。3)供给端，公司目前已基本具备相关检测能力，并针对性开展能力补齐与扩项准备。作为全国仅有的6 家全牌照国家级乘用车检测机构之一，公司将受益于强标落地带来的需求释放。


　　投资建议：维持"买入"评级。考虑到2026-2027 年汽车行业竞争加剧及在建工程转固的影响，我们下调公司2026-2027 年归母净利润预测为11.7/14.0 亿元（下调幅度约5%/6%），并新增预测2028 年为16.5 亿元，对应PE 为15/12/10 倍。


　　风险提示：1）政策法规落地不及预期：若L2 智驾强制性国标实施时间延后或标准降低，或抑制相关检测业务收入增速；2）汽车行业价格竞争加剧：车企价格竞争向上游传导，客户要求降价可能压缩核心业务毛利率；3）产能消化不及预期：若汽车市场需求放缓，华东基地及南方试验场产能利用率不足，大额折旧摊销将拖累净利润。

□.吴.迪    .爱.建.证.券.有.限.责.任.公.司