百联股份(600827)公司事件点评：拟终止托管联华超市 深化战略聚焦

本报告导读：


　　本次交易如获实施完成，有利于公司深化战略聚焦、实现价值重塑；公司将进一步锚定战略发展核心业务，不断推动内在价值与市场市值的协同提升。


　　投资要点：


　　投资建议：预 测 2026-2028 年EPS 分别为0.60（+0.04）、0.30、0.33（+0.01）元。参考同行业可比公司估值，考虑公司上海物业资源丰富，区位优势显著，账面现金充裕，给予2026 年20xPE，给予目标价12.0 元（+0.8），维持增持评级。


　　事件：公司发布《关于筹划重大资产终止受托管理暨关联交易的提示性公告》，拟终止百联股份对百联集团持有联华超市 61,416.00 万股股份（占总股本的41.51%）的受托管理。本次终止股权托管完成后，百联股份有权行使的联华超市表决权比例将由56.66%下降至15.15%，不再将联华超市纳入公司合并报表范围。


　　拟终止托管联华超市，聚焦主业。根据百联股份年报，百联股份2025年收入247.85 亿元/同比-10.44%，归母净利润6.31 亿元/同比-59.74%，扣非归母净利润1.04 亿元/同比-6.79%；联华超市2025 年营业收入191.17 亿元，营业利润-2.25 亿元，净利润-1.77 亿元。通过本次终止股权托管，百联股份和联华超市将各自聚焦自身核心主业。本次交易如获实施完成，有利于公司深化战略聚焦、实现价值重塑；公司将进一步锚定战略发展核心业务，不断推动内在价值与市场市值的协同提升，为持续迈向高质量发展夯实基础。有利于公司深耕核心赛道，夯实发展根基；公司将进一步聚焦百货、购物中心、奥特莱斯等核心业态的创新转型与战略拓展，持续推进标杆商业焕新、新质供应链扩容、数智化建设等重点工作。


　　奥莱业态表现突出，超市出表后有望轻装上阵。公司2026Q1 营收69.15 亿元/同比-8.93%，归母净利润7.92 亿元/同比+310.76%，扣非归母净利润1.21 亿元/同比-4.72%。其中，联华超市对应的超级市场、便利店和大型综合超市业态收入和毛利率均下滑：2026Q1 超级市场收入28.65 亿元/同比-7.44%，毛利率14.36%/同比-1.21pct；便利店收入3.52 亿元/同比-14.23%，毛利率8.53%/同比-1.99pct；大型综合超市收入21.47 亿元/同比-12.22%，毛利率19.77%/同比-1.21pct。


　　奥莱业态收入及毛利率稳健提升，2026Q1 奥特莱斯收入4.93 亿元/同比+14.64%，毛利率82.34%/同比+2.19pct。


　　风险提示：消费需求疲软，门店扩张不及预期，行业竞争加剧。

□.刘.越.男./.宋.小.寒    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司