药康生物(688046)：市场需求回暖 主业稳步发展

事件概述


　　2026 年4 月，药康生物发布2025 年报及2026 一季报：公司2025 年实现营业收入7.93 亿元，同比增长15.51%；实现归母净利润1.43 亿元，同比增长29.88%。其中单四季度，公司实现营业收入2.18 亿元；实现归母净利润0.33 亿元。公司2026 年第一季度实现营业收入2.08 亿元，同比增长21.79%；实现归母净利润0.47 亿元，同比增长57.12%。


　　事件点评


　　国内市场需求回暖，海外市场持续拓展


　　2025 年公司在国内市场实现收入6.41 亿元，同比增长11.94%；海外市场实现收入1.52 亿元，同比增长33.41%，占总收入比重提升至19.14%。


　　1）国内市场渗透率稳步提升。2025 年公司服务客户近2900 家，其中科研客户1300 余家，工业客户1500 余家，新增客户750 余家。其中科研市场除继续保持华东区域优势地位外，华北、西南区域增长明显；工业市场得益于国内创新药行业研发需求的持续向好，客户渗透率稳步提升。2）海外市场加速拓展。公司坚持以自建销售渠道为主，销售团队拓展至40 余人，覆盖北美、欧洲及亚太三大区域，并在非核心区域借助代理商提高海外市场的覆盖广度和覆盖速度。2025 年公司在美国启用新的区域总部，设立韩国子公司，入驻日本湘南健康创新园，并与日本富士胶片和光纯药株式会社、特殊免疫研究所两大顶尖机构达成战略合作。海外市场收入取得进一步增长。


　　国内设施已达满产状态，美国设施稳步爬坡中


　　公司在江苏南京、江苏常州、广东佛山、四川成都、北京大兴、上海宝山运营七个大型生产设施，合计产能约29 万笼，覆盖了所有国内生物医药产业集群，形成了24h/48h/72h 时效圈，可快速响应客户需求。截至2026 年4 月，新产能已基本爬坡完成，国内设施达满产状态。海外美国圣地亚哥新总部已于2025 年6 月启用，整体产能约5,000 笼，动物设施已获得AAALAC 认证及OLAW 全项目认证，开始为客户提供代理繁育、药效测试等系列服务，实现对北美客户需求的本地化快速响应。


　　拓展业务布局领域，新平台商业化取得突破


　　除成熟业务外，公司积极培育全人源抗体平台、菌群研创平台、实验数据平台、类器官平台等新平台。公司2023 年依托自主知识产权的全人源抗体转基因模型NeoMabTM 成立纽迈生物。商业化方面，纽迈生物已帮助国内外多家药物研发企业完成全人源抗体发现，实现了高质量交付，部分预研项目已成功授权给海外药企。此外公司加速推进菌群研创平台商业化以及完成对灵康生物的新一轮增资，拓展大动物模型领域布局。


　　投资建议


　　我们预计公司2026~2028 年营收分别为9.49/11.08/12.79 亿元，同比增长19.6%/16.8%/15.4%；归母净利润1.85/2.26/2.66 亿元，同比增长30.0%/21.9%/17.6%。


　　风险提示


　　基因编辑通用技术升级迭代风险；实验动物管理风险；新产品动物模型研发风险；市场放量不及预期风险；工业端恢复不及预期风险。

□.谭.国.超./.杨.馥.瑗    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司