千里科技(601777)：智驾新生 吉利赋能 AI重构公司价值

投资要点：


　　公司通过一系列资本重组，从传统制造业公司转型为AI 公司。公司前身为重庆民营企业代表力帆科技，主业为“摩托车+汽车”相关终端业务。2020 年破产重整后，重庆国资携手吉利入主公司，开始承接吉利的换电业务并为曹操出行提供B 端换电车型与相关服务。24 年7 月印奇携旷视系加入，公司更名为“千里科技”，开始聚焦“AI+车”核心战略，积极布局包括智驾、智舱、Robotaxi 在内的科技业务。25 年9 月奔驰入股公司，进一步拓展国际化视野。此外，公司25 年携手相关方为千里智驾注资，并取得该公司60%的投票权，实现对其实控。核心团队来看，公司汇聚了包括印奇、鲍毅、王军在内的诸多AI/资本/汽车圈领军人物，逐步从传统制造业公司转化为“制造+科技”双驱动的AI 公司。


　　国内乘用车“高阶智驾”平权进行时，公司有望后发先至。政策层面，2026 年2 月，工信部正式发布《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》征求意见稿，该标准预计于27年7 月1 日正式生效，L3/L4 预计将有法可依。供给端，我们观察到以比亚迪、吉利为代表的传统自主品牌大力拥抱高阶“智驾平权”，行业渗透率提升有望加速。我们预计2026年国内乘用车L2++渗透率将有望达到20-25%。仅考虑高阶智驾解决方案硬件，2029 年或将达到2700 亿元市场规模，千里科技作为吉利体系核心供应商，在“高阶智驾”平权加速渗透的当下，有望充分享受行业增长红利。


　　公司背靠川渝大市场+绑定曹操出行，预计将深度受益国内Robotaxi 发展大潮。政策端，美国正在推动《自动驾驶法案2026》落地，年内全球Robotaxi 政策端有望迎来强催化。


　　包括特斯拉、Waymo、小马智行、文远知行、萝卜快跑在内的海内外头部参与者均在加速推进车队部署。公司Robotaxi 相关的技术能力齐备+长期深根川渝地区+是曹操出行Robotaxi 算法核心供应商之一，有望充分受益Robotaxi 行业发展提速。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.04、2.21、2.83 亿元，同比增速分别为23.70%、111.26%、28.19%，采用PS 估值法对公司进行估值，并选取博泰车联、文远知行-W、小鹏集团-W 作为可比公司，截至2026 年5 月15 日，上述3家可比公司按Wind 一致预期计算的2026 年平均PS 为6.9x。公司背靠吉利，科技业务转型顺利，未来增长可期，可参考可比公司PS 估值，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：1）宏观经济与地缘政治风险；2）行业竞争与技术迭代风险；3）标准规范变动风险；4）市场空间测算的风险。

□.李.泽./.陈.嵩    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司