迈瑞医疗(300760)：体外诊断市占率稳步提升 看好国际延续增长+国内业务复苏

公司发布2026 年一季报，2026 年一季度公司实现营业收入83.52 亿元，同比增长1.39%；归母净利润23.30 亿元，同比下降11.37%；实现扣非净利润22.96 亿元，同比下降9.25%。


　　具体看：2026Q1 利润端下滑主要受汇率波动影响，汇率中性情况下，公司净利润同比下降4.88%，扣非净利润同比下降2.49%。


　　盈利能力：公司2026 年一季度销售费用率14.84%，同比增加0.54pp；管理费用率4.12%，同比下降0.03pp；研发费用率9.60%，同比增加0.29pp；财务费用率2.89%，同比增加4.86pp，主要系汇率波动带来的汇兑损益影响。公司2026 年一季度毛利率61.87%，同比下降0.66pp；净利率29.05%，同比下降3.63pp，主要系汇率波动影响。


　　国际业务领跑，国内业务结构优化。分区域看，国际业务收入44.49 亿元，同比增长15.70%（美元口径+20%），收入占比提升至53%，其中欧洲市场增长超25%，发展中国家增长15%（美元口径+19%）。国内业务收入39.03 亿元，同比下降11.13%，公司在行业需求相对承压的大背景下，持续重点推进双大客户深度突破。公司体外诊断业务的市占率稳步提升，国内体外诊断收入已占国内收入50%，国内新兴业务占国内收入23%，两者合计占国内七成以上，成为国内业务基本盘。展望全年，国际业务有望延续快速增长，国内业务有望重回正增长。


　　体外诊断业务市占率持续提升，海外高端客户群突破成为重要驱动力。2026 年一季度，体外诊断业务实现收入31.93 亿元，同比增长4.96%，占公司总收入比重提升至38%。国际体外诊断业务增长超20%，其中国际免疫业务增长超30%，得益于加速突破海外高端私立医疗集团、第三方连锁实验室等中大样本量客户群，国际MT8000 流水线新增订单11 套。国内体外诊断在行业调整中稳步提升份额，国内免疫业务增长约9%，凝血业务增长超10%，国内MT8000 流水线新增订单超140 套、新增装机超80 套。免疫、生化、凝血三块核心业务平均市占率从2025 年底的12%进一步提升至2026年一季度的13%，稳步向20%的中期目标迈进。


　　生命信息与支持业务短期承压，海外存在较大增长空间。2026 年一季度，该业务实现收入22.64 亿元，同比下降5.86%。其中，国际业务同比增长15%，海外收入占产线比重已升至79%，成为主要收入来源。由于公司在海外市场的平均份额仍远低于国内，国际端的成长空间依然充足，未来有望延续平稳较快增长。


　　超高端超声放量，医学影像业务开启海外高端突破。2026 年一季度，医学影像业务实现收入13.96亿元，同比下降11.83%。其中国际超声业务同比增长超10%，国际收入占该产线比重提升至67%。


　　超高端超声系统Resona A20 等产品持续拓展欧美顶尖医院，A20 一个季度在海外的销售量就已经超过了去年全年。公司将持续加大海外高端市场覆盖力度，全面开启超声业务海外高端突破的征程，推动国际医学影像业务长期可持续快速增长。


　　新兴业务占比持续提升，微创介入与动物医疗高速增长。2026 年一季度，新兴业务（含微创外科、微创介入、动物医疗等）实现收入13.98 亿元，同比增长18.22%，占公司总收入比重提升至17%。


　　其中微创介入业务同比增长25%，微创外科高值耗材如超声刀、腔镜吻合器开始放量，动物医疗实现双位数增长。公司将持续推进技术创新与多场景覆盖，新兴业务有望成为长远发展的重要增长引擎。


　　盈利预测与估值：我们预计公司微创外科等业务有望贡献新动能，海外高端客户有望持续突破，结合公司25 年实际业务数据及26 年行业趋势、汇率波动等情况，预计2026-2028 年营业收入361.10、399.69、442.85 亿元(+8.5%、10.7%、10.8%)；预计归母净利润85.06、95.25、107.59 亿元(+4.6%、12.0%、13.0%)，公司当前股价对应2026-2028 年23、20、18 倍PE，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

□.祝.嘉.琦./.谢.木.青    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司