海康威视(002415)业绩年报&一季报点评：2025收官亮眼 一季报高增开门红

本报告导读：


　　公司2025 年归母净利润141.95 亿（+18.52%），26Q1 收入207.15 亿(+11.78%)，归母净利润27.81 亿元(+36.42%)，AI 赋能与收入结构优化显著，看好公司长期发展。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，维持目标价 43.35元。公司2025 年归母净利润141.95 亿元（同比+18.52%），公司利润导向成效显著，创新业务及海外市场拓展成为重要增长引擎，而AI 有望赋能公司未来发展。预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.81(+0.06) / 2.08(+0.06) / 2.29 元。


　　考虑到公司目前已成为成熟期的行业龙头收入体量较大，给予公司2026 年24 倍PE，维持目标价43.35 元。


　　Q1 业绩开门红，营收双位数增长，毛利与归母净利润增速均创历史新高。2025 年公司实现营收925.08 亿元，与2024 年持平；归母净利润141.95 亿元，yoy+18.52%。26 年Q1 公司开门红，业绩亮眼。


　　营收207.15 亿元，yoy+11.78%，重回双位数增长，毛利率49.09%，同比+4.16pct，连续六个季度改善，归母净利润27.81 亿元，yoy+36.42%，扣非净利润26.47 亿元，yoy+37.44%，毛利率与增速创近年新高，主要系收入、毛利率改善所致，公司盈利能力显著增强，AI 与创新业务共同驱动高速增长。


　　公司创新业务为公司业绩新的增长极。2025 年公司创新业务营收254.46 亿元，占收入比近三成（27.51%），创新业务多点开花，汽车电子、热成像、机器人、存储业务等成为公司增长新引擎。其中，机器人业务营收64.52 亿元，yoy+6.97%，智能家居营收56.84 亿元，yoy+6.14%，汽车电子营收52.89 亿元，yoy+5.72%。2026 年创新有望继续加速发展，为公司业绩增长提供强劲动力。


　　AI 赋能公司智能物联业务，推动公司业务结构升级。公司2025 年推出上百款“物联感知+AI”产品，以观澜大模型体系为核心，赋能工业场景，以数百款大模型产品实现了对云、域、边的全面覆盖，并在城市治理等行业的AI 应用上持续推进，行业落地能力强，公司持续深耕底层技术创新，推动大模型技术与产业应用的深度融合，以更领先的产品技术能力、更全面的场景化数字化解决方案，赋能千行百业智能物联的高质量发展。整体看，公司正从规模扩张转向高质量发展，AI 赋能与业务多元化双轮驱动，长期成长逻辑坚实，智能物联生态价值有望兑现。


　　风险提示：创新业务发展不及预期，下游需求增长不及预期。

□.杨.林./.杨.蒙./.钟.明.翰    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司