华曙高科(688433)首次覆盖报告：工业级增材制造领军人 加速开拓应用场景

本报告导读：


　　公司是工业级增材设备领先企业，聚焦金属及高分子增材制造应用，积极拓展新兴应用领域。


　　投资要点：


　　投资建议：首次覆盖，给予增持评级。预计公司 2026/2027/2028年 EPS分别为0.36/0.52/0.69 元。公司是工业级增材设备领先企业，对标可比公司，给予2026 年315 倍PE 估值，目标价113.4 元，首次覆盖，给予增持评级。


　　专注于工业级增材制造设备，持续推进高质量产品开发与迭代。公司成立于2011 年，致力于为全球客户提供金属（SLM）增材制造设备和高分子（SLS）增材制造设备，并提供3D 打印材料、工艺及服务，是我国工业级增材制造设备龙头企业之一。2025 年，公司实现营业收入7.15亿元，同比增长45.43%，毛利率为22.56%。归母净利润达到6900.54万元，同比增长2.68%，归母净利率为9.65%；扣非净利润为5742.93万元，同比增长4.75%，显示主营业务盈利增长稳健。


　　兼具3D 打印设备、材料及软件自主研发能力，乘行业发展东风稳步前进。3D 打印技术是一种快速成型技术，通过对模型数字化立体扫描、分层处理，借助于数字化制造设备，利用材料不断叠加形成所需的实体模型。3D 打印全球市场空间广阔且规模高速增长，据华经产业研究院数据，2022 年全球3D 打印市场规模180 亿美元，预计2025 年达298亿美元、2030 年达853 亿美元，2025~2030 年CAGR 预计23.4%。凭借全链条自主研产优势，公司得以深度契合行业发展趋势，充分享受市场增长红利，持续借行业东风实现稳步发展。


　　积极拓展应用市场，下游行业多点开花。1）航空航天：固体所依托公司金属增材制造系统FS273M 系列实现了高致密度的Fe-Mn-Al-Si 系及Fe-Mn-C 系LPBF 基体及点阵材料制备，为航空航天等领域的轻量化设计提供了关键材料支撑。2）小家电：依托高性能尼龙材料打印的手板件可耐高温不变形、±0.1mm 打印精度满足精密结构需求。3）汽车：


　　与大众汽车（中国）、古董摩托车零部件厂商合作；近日与日本SolizePartners、Japan3DPrinter 建立三方战略合作伙伴关系，专注于为汽车制造商开发和推广大幅面激光粉末床解决方案的应用。4）前沿研究领域：公司与全球众多知名院校合作，如清华大学机械工程系引入FS191M 设备开展前沿研究。


　　风险提示：行业竞争加剧风险、技术产品落地不及预期风险等。

□.杨.林./.肖.群.稀./.吕.浦.源./.刘.绮.雯./.钟.明.翰    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司